安杰思研究报告：产品线全面的内镜器械优秀企业，海内外双擎驱动发展.pdf

安杰思研究报告：产品线全面的内镜器械优秀企业，海内外双擎驱动发展。安杰思是高增长的内镜诊疗耗材优势企业，海内外双擎驱动发展。专注 于消化内镜耗材，产品线覆盖止血闭合类、EMR/ESD 类、活检类、 ERCP 类与诊疗仪器类。2013-2022 年营收 CAGR 高达 48%，发展势头 正劲。从海外起步向国内进军，现阶段境内外齐头并进。在境内，营销 网络基本覆盖全国重点城市，2017-2022 年收入 CAGR 高达 52%，增速 喜人；在境外，产品已获 FDA、CE 认证，销往 40 余个国家地区。内镜 诊疗需求恢复叠加市场持续扩容与国产替代加速推进，预计公司业绩有 望延续高增长态势。

消化道癌症“三早”驱动内镜诊疗器械行业扩容，安杰思全球市占率有 望持续提升。1）内镜是消化道癌症早筛早诊金标准，内镜耗材是实现 “三早”的必备器械。2）人口老龄化叠加“三早”普及驱动市场持续 扩容。2023 年全球内镜诊疗器械市场规模达 60 亿美元，2024-2026 年 CAGR 为 7%；中国市场增速快于全球，2019-2025 年 CAGR 为 11%， 预计2025年市场规模接近70亿元。3）海外三巨头垄断内镜耗材市场， 国产企业凭借技术差距缩小+高性价比加速破局之路。在中国，2022 年 公司止血夹、圈套器市场份额分别为 15.74%、5.43%；在全球， 2018/2022 年公司全球市占率分别为 0.3%/0.9%，安杰思于全球内外均 已实现一定突破。

创新转化技术优良+产品矩阵丰富铸就核心竞争力。1）技术领先+转 化高效持续增厚公司业绩。公司秉持“三棵树”研发体系，持续推进科 技成果产业化，将可拆卸技术、啮合活检技术、可旋转操控技术和碟形 球囊成型等核心技术运用到止血夹、活检钳、高频切开刀和球囊取石导 管等核心产品中，精准解决临床痛点，核心技术收入占比高达 95%。 2）产品矩阵全覆盖，核心产品市占率持续提升。产品涉及 5 大品类、 24 个系列、300 余种规格型号，已基本实现对内镜微创诊疗产品的全覆 盖。 在研项目充盈+募投项目赋能驱动长远发展。1）金字塔式产品梯队已 成：核心产品止血夹 5 代更迭铸就稳健基本盘；全球首创双极技术， “安全+经济”有望拉动远期增长；科技前沿“单光纤成像系统+内镜 辅助机器人系统”蓄势待发谋增长。2）募投项目强化“生产+营销+研 发”综合实力，长期看成长动力充足。