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锂行业专题研究：南美锂盐湖，智利仍主导南美锂供给，未来阿根廷将接力继续拉动锂供给提升。南美“锂三角”蕴含全球最多的锂资源，目前该地区主要锂盐湖基本 处于开发状态。南美盐湖资源禀赋优异，处于成本曲线左端，未来将 是锂供给端重要组成部分，但同时也存在民族主义、技术和开发环境 等多种扰动影响因素干扰项目开发。本篇报告主要梳理南美锂盐湖供 给兑现能力，进而判断南美盐湖锂对全球锂供需关系的影响。

南美“锂三角”是全球蕴含最多锂资源的地区，目前主要盐湖基本处 于开发状态。根据美国USUS数据，由玻利维亚、阿根廷和智利三个国家 组成的南美“锂三角”，合计5100万吨金属吨的锂矿，聚集了全球65% 的锂资源。在“锂三角”中，玻利维亚已探明的锂资源最丰富，但产业水 平最低，产业发展依赖引进国外的资本与技术；阿根廷通过优异的招商环 境吸引了一大批则私营企业参与到锂矿开发；智利在三个国家中的锂矿生 产水平最高，国家仅授权给少数企业参与其中，严格管控锂行业的发展， 并表现出进一步加强的趋势。本轮锂周期中“锂三角”主要拥有在产和在 开发项目24个，基本覆盖该区域所有重要富含锂的盐湖。

阿根廷将成为南美盐湖锂供给增长点。根据我们测算，南美“锂三 角”现有产能38.1万吨LCE，在建产能19.7万吨LCE，规划产能53.1万吨 LCE；假设项目产能爬坡期为1-1.5年，理想条件下，2023-2025年南美主 要盐湖项目产量为27.7/40.4/53.2万吨LCE，相较前一年增量为 4.1/12.7/12.7万吨LCE，其中，智利增量为2.9/5.4/3.5万吨LCE，阿根廷 增量为1.2/7.1/8.7万吨LCE。智利在23年贡献主要增量，然而随着阿根廷 项目的逐步投产，将接替智利贡献南美盐湖锂供给主要增量。

南美盐湖位于行业成本曲线左侧。相较于中国锂盐湖，阿根廷锂盐湖 往往有更高的锂离子浓度和较低的镁锂比，因此生产成本区间在3000- 5000美元/吨LCE，位于全球锂行业生产成本最左侧。但由于盐湖提锂前 期费用投入较高且存在资源税，最终营业成本相对生产成本或将偏高。