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名创优品跟踪报告：从海外对标看名创海外，成长初期，逐浪星辰大海。潮流生活家居零售商，以代理/加盟/自营勇闯海外。性价比连锁、时尚精品连锁 等生活家居零售商依托于一定的经济发展水平，最早兴起于发达国家。对比海 外可比公司，名创优品发展历史短、覆盖地域广（截至 2023/06/30：106 个国 家/地区）、门店密度低（截至 2023/06/30，海外 2,187 家门店）。海外代理为 主，合伙人、直营为辅。按市场类型划分，名创优品将海外业务分为两类市场： 直营和代理市场，门店数占比分别为 29%/71%（2023/6/30）；GMV 占比分别 为 23%/77%（FY2023）；收入占比分别为 42%/58%（FY2023）。

产品：折扣零售店成本为王，精品店设计加成。代表性折扣零售店 DAISO、Dollar Tree、Dollar General、Five Below 及 Dollarama 的目标客群均为注重性价比的 价格敏感人群，核心品类为消耗品（纸品、食品饮料、个护等）及日用百货（玩 具、文具、家居用品等）等必选品，价格带在 1-5 美元；精品店名创优品、MUJI 及 Flying Tiger 等，目标客群以有一定产品设计需求的年轻白领为主，核心品类 为美妆个护、服装、玩具百货等，价格带通常在 5-50 元。

名创优品处成长期，与海外同业错位竞争。

线下：1.门店：截至2022年底，名创优品5,440家门店，VS Dollar General 19,104 家、DAISO 6,451 家。7 家可比公司的门店均主要分布于发达国家，而发展中 国家则是名创优品当前和未来拓展的主力地区；同时公司将着力开拓发达国家 如美国、加拿大等市场。截至 2022 年底，Dollar General/Dollar Tree/Five Below 分别在美国拥有 19,104 家/16,096 家/1,340 家门店，Dollarama 在加拿大有 1,486 家门店，截至 2023/06/30，名创优品在美国/加拿大仅 70 余/40 余家门店。 2.业务模式：行业以直营为主，名创优品独家轻资产运营。海外可比公司均以直 营模式为主，从门店数结构来看，截至 2022 年底，可比公司直营门店数占比位 于 56%~100%，名创优品仅为 3.1%。产品是公司核心竞争力的载体（背后是极 致的中国供应链效率），国内外轻资产运营利于公司在短时间内完成全球门店 布局。3.单店模型：名创优品门店面积相对较小，平效居中。受益于垂直高效的 供应链和商业模式，名创商品毛利率约 60%，显著高于同业。我们认为：公司 在海外各国家和地区的门店单店产出均存在较大提升空间。1）国内市场，名创 的优势在消费者洞察、供应链、门店运营三大方面。2）海外市场，名创在中国 供应链出海方面有优势，但同时也需探索全球供应链进一步扩大成本优势；在 海外消费者洞察和门店运营层面，公司均存在较大改进、提升空间。 线上：与拼多多旗下跨境电商平台 TEMU 相比，名创优品在海外的商品定位更 偏可选、更垂直、重体验（城市购物中心的礼物商店，核心价位在 10 美元上下）； SHEIN 则以服装为核心品类，与名创优品重合度低。