上能电气研究报告：多元布局成效渐显，光储业务增长正当时.pdf

上能电气研究报告：多元布局成效渐显，光储业务增长正当时。光储业务增长显著，多维布局成果已现。政策逐步加码，储能装机需求呈高速 增长态势，受全球能源体系加快向低碳化转型影响，可再生能源规模化运用成 为发展基本趋势。2023Q2公司实现收入 15.57亿元，同比增长 665.6%，环比 增长 151%；归母净利润 1亿元，同环比均增长显著，国内光储业务提速带动业 绩高增，同时净利率有所提高，规模效应逐步显现。

集中式逆变器起家，拓展延伸储能变流器业务。公司整合艾默生资源，发力复 杂山地、水面等电站项目，典型案例包括黑龙江 1.05GW 国家光储实证基地大 型地面电站、贵州黔西 200MW 海上光伏电站等，技术实力突出。储能变流器与 光伏逆变器在技术路径上有一定相似性，主要差异点在于储能变流器为双向、 光伏逆变器为单向装置。从难度上来说，集中集散式逆变器技术壁垒明显高于 储能变流器、组串逆变器。公司把握储能发展高增速，上市后三次扩增储能产 线，预计 23/24 年储能产能 0.65/5.65GW。

海外业务进展顺利，有望延续全球化扩张态势。2023年公司重点探索和扩展北 美、欧洲市场，同时把握全球光储市场快速发展机遇，在欧洲、中东、印度设 立销售公司，逐步建立全球化销售服务网络；目前全球拥有八大营销中心，地 面光伏电站应用至印度、东南亚、中东、欧洲等地，大型储能项目应用至英国、 美国等地，海外拓展进行时。未来或将继续保持细分市场优势份额，包括以北 美市场为主的大型储能电站市场开拓、欧洲的分布式光伏及户储市场等。 2023H1 公司海外收入占比远低于同业（阳光德业锦浪海外收入占比四到六成）， 未来提升潜力充足，费用前置后静待利润逐步释放。