甜味剂行业专题报告:代糖周期见底,龙头否极泰来.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2023/10/16
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甜味剂行业专题报告:代糖周期见底,龙头否极泰来。甜味剂市场化学合成代糖产品快速迭代,目前三氯蔗糖/安赛蜜是最 优的人工代糖选择,占据代糖市场的 50%以上。 安赛蜜、三氯蔗糖作为第四、五代人工甜味剂,具有优秀的甜价 比,在主流的复配方案中均需要添加化学合成代糖,在中长期的角 度看无法被替代。一方面,由于此类大单品已成为市场主流使用的 添加剂,另一方面,整个代糖市场仍处于高速增长阶段,化学合成 类代糖需求同步高增,渗透率的不断提升也带来了成长空间。
代糖市场周期加速见底,下游渗透率持续提升
自 2021 年原材料和能源价格不断攀升叠加需求的持续拉动,三氯蔗 糖、安赛蜜的价格达到历史高点,伴随着资本开支的加大,供给侧压 力上升,从 2022 年后价格不断走低,目前呈现见底回升趋势,2023 年 9 月 8 日百川的三氯蔗糖、安赛蜜报价分别为 15 万元/吨、4.5 万 元/吨,分别处于 3.51%、 12.28%的五年历史分位。代糖产品相比 于蔗糖有明显的成本优势,代糖甜价比普遍高于蔗糖,复配的产品又 附加了功能性,在减糖主题下代糖终端产品需求长期向好。在我们的 测算下,代糖渗透率将从 2021 年的 10%提高到 2026 年的 20%, 2026 年全球甜味剂替代甜度将达到 4947 万吨蔗糖当量,其中安赛 蜜、三氯蔗糖需求量预计分别达到 3.32、3.43 万吨,复合年增长率 为 11%和 13%,在下游的渗透率将逐步提升,未来的成长空间广 阔。
代糖龙头否极泰来,业绩有望逐步回升
代糖行业经历景气度大幅回落后,人工代糖市场价格从最高点下降超 过 50%,行业龙头的盈利水平也出现较大下滑。今年受宏观环境的影 响,下游需求表现疲软,人工代糖市场呈现出旺季不旺的特点。9 月 伊始,受到原料端和糖价的影响,支撑三氯蔗糖、安赛蜜的价格小幅 回暖,代糖产品盈利能力逐步回升,龙头企业凭借成本优势和规模优 势有望首先迎来拐点,业绩将逐步回升。
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