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三七互娱研究报告：全球化发行实力强劲，优秀产品进入收获期。1) 公司于 2023 年 8 月 30 日披露 2023 年 H1 业绩，其中营业收 入 77.6 亿元，yoy-4.10%，归母净利润 12.3 亿元，yoy-27.7%。23Q2 营业收入为 39.96 亿元（yoy-0.18%，qoq+6.14%），归母净利润为 4.51 亿元（yoy-51.72%，qoq-41.71%）。 2) 上半年预计每 10 股派发现金红利 4.5 元（含税），不送红股， 合计拟派约 9.92 亿元。 3) 9 月 27 日，三七互娱发布 2023 年前三季度业绩预告，预计 22 年前三季度归母净利润为 22 至 23 亿元，yoy-2.51%至+1,9%，第三季 度归母净利润为 9.5 亿元至 10.5 亿元，yoy+69.17%至+86.98%， qoq+110.41%至 132.56%。第二季度上线的新产品如《凡人修仙传：人 界篇》和《寻道大千》等预计在第三季度继续提升公司营业收入，并随 着新产品陆续进入稳定增长期，驱动第三季度利润提升。

游戏业务运营

1) 公司主要游戏业务分为移动游戏业务和网页游戏业务，其中移 动游戏业务为主要收入，23H1 收入为 74.77 亿元，yoy-3.39%，占总 营收的 95.63%；网页游戏业务收入为 2.53 亿元，yoy-25.66%，占比 为 4.21%。23H1 三七互娱在移动端的《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles ＆ Survival》、《云上城之歌》《叫我大掌柜》、《小小蚁国》、和《绝世仙 王》等多款长周期产品表现良好，为公司的稳健发展筑牢根基。 2) 23Q2、Q3 已经密集上线新游戏《凡人修仙传：人界篇》、《霸 业》、《最后的原始人》、《寻道大千》，这些游戏表现亮眼，持续巩固长 线运营优势，推动公司业务转型升级，预计将为下半年业绩奠定基础， 且很多游戏分成费用的增加以及营销费用的投放发生在二季度，23 下半 年有望释放更多利润。

海外市场持续拓展，出海业务驱动公司稳健发展

23H1 公司海外收入为 30.27 亿元，yoy-0.17%，总体保持稳定。近 年来海外市场持续扩张，依托于多年试错及游戏出海经验，公司采用“因 地制宜”的策略，进行全球化发展，其中《Puzzles & Survival》全球累 计流水近 80 亿元,《云上城之歌》在日韩地区取得亮眼表现，目前出海 业务已成为公司稳健发展的重要驱动力。