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应流股份研究报告：“两机”铸造龙头，核电重启开启高景气。深耕高端铸造行业二十余年，“两机”、核电业务打开增长空间。应流股份 成立于 2000 年，是高端装备领域核心零部件铸造商。2009 年公司成为同行 业首批获得国家核安全局颁发的《民用核安全设备制造许可证》的企业之一， 成功进入核电领域。2014 年，公司成功登录上交所主板，首发募投高温合金 项目进入航空发动机与燃气轮机零部件铸造。2022 年，核电与“两机”业务 占营收比重分别为 15%和 28%，其中“两机”业务营业收入 2017-2022 年复 合增速 68.18%，成为公司新的增长极。

航空发动机零部件高壁垒，全球航空业复苏带动景气提升。高温合金叶片、 机匣等零部件在技术、生产组织能力、先发优势、市场准入和资金规模方面 具有非常高的壁垒，因此行业格局相对比较稳定。随着全球航空业疫后复苏， 全球航空发动机市场复苏迅猛，CFM 公司 LEAP 系列发动机出货量在 2023 年 Q1 和 Q2 分别达到 366 和 419 台，同比增速达 53%和 85%，公司绑定 GE、罗罗、普惠、中国航发等龙头客户，是 LEAP 系列发动机零部件的核心 供应商，预计将充分受益行业复苏。

重型燃气轮机国产化突破在即，公司充分受益国产替代。近年来，多款具备 自主知识产权的重型燃气轮机完成首台套研发，国产替代趋势将在未来几年 逐步形成。公司是 GE、西门子、安萨尔多等全球龙头公司供应商，同时也是 中国重燃、东方电气、哈气等国内龙头公司供应商，承担核心部件国产化的 研发任务。

核电机组核准重启，核能新材料及零部件业务增长提速。在“碳中和”催化 下，全球核电建设将提速。我国自 2019 年重启核电机组核准以来，截至 2022 年底，在建核电机组数量达到 23 台。“十四五”期间，核电建设有望达到每 年 6-8 台机组，预计在建机组数量还将持续提升，为核电设备零部件厂商带 来更多订单。应流股份生产核岛主设备金属保温层、核岛主设备支撑件、乏 燃料贮存格架、核岛核一级主泵关键件、核级泵、核级阀组件、海水循环泵 叶轮、中子吸收材料、复合屏蔽材料、柔性屏蔽材料等产品，公司是“华龙 一号”主泵泵壳唯一国产供应商，将充分收益核电建设的增长。