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开特股份研究报告：汽车热管理传感器龙头，电动化、智能化有望驱动高增。汽车热系统产品“小巨人”，业绩增速亮眼。公司成立于 1996 年，是国内知名的 汽车热系统产品提供商，涵盖传感器类、控制器类和执行器类等产品，系工信部认 定的“国家级专精特新小巨人”企业。2022 年，公司实现营业收入 5.15 亿元，同 比增长 35.13%；实现净利润 0.77 亿元，同比增长 68%。2020-2022 年营业收入 CAGR 达到 36.17%。产品毛利率优秀，2022 年综合毛利率达到 31.04%，主打产 品中传感器类毛利率近 50%。

下游汽车市场广阔，电动化+智能化有望催生巨大增量空间。

1） 我国汽车零部件市场庞大。2021-2022 年我国汽车销量分别为 2627 万辆和 2686 万辆，连续蝉联全球第一，占全球销量的 30%以上。我国新能源汽车销 量从 2016 年 47 万辆增长至 2022 年 689 万辆，连续 8 年位居全球第一，6 家 车企进入全球新能源车企前十，比亚迪荣膺榜首。同时，2022 年我国千人汽车 保有量仅 226 辆，千人保有量与发达国家仍有较大差距。汽车行业“四化”趋 势加速汽车电子市场规模增长，预计 2022 年全球汽车电子市场达到 21,399 亿 元，我国汽车电子市场达到 9,783 亿元，年均复合增长率分别为 7.99%、 12.62%。

2） 新能源汽车热管理需求强劲，单车价值量提升。由于新能源汽车与传统燃油汽 车存在结构差异，新能源汽车催生新型热管理需求，其需要主动制热，热管理 主要针对电机和电机控制器进行，且新增电池热管理系统，呈现集成和智能化 趋势。传统燃油车单车热管理产品价值链仅 2300 元左右，而新能源单车的热 管理产品价值增长至 6650 元左右，使用热泵空调额外提高约 500 元。整体来 看，单车价值量是传统燃油车的 3 倍左右。

3） 双碳背景下，电动化+智能化推动汽车热管理产业进口替代。碳达峰、碳中和 背景下，汽车热管理迎来新的机遇，目前汽车传感器以及热管理领域仍以海外 厂商为主导，但受益于电动化、智能化趋势，在新能源汽车热管理领域，国内 厂商有望依托新能源政策红利、财政补贴以及产业联动，进一步缩短与国际厂 商的差距，并有望实现弯道超车。

产品技术国内领先，客户资源优质稳固，国产替代推动者。

1）市占率前三，产品技术国内领先，推动进口替代。2020-2022 年，公司车用系 列传感器产品的销售收入位居前三，掌握 NTC 热敏电阻器件制备、有刷直流鼓风 机 PWM 调速等多项核心技术，温度传感器等多款产品毛利近 50%，且具备同步研 发设计能力，截至 2022 年 12 月 31 日，公司拥有 311 项专利，其中发明专利 24 项，共 9 个项目在研，多为替换现有外资品牌。

2）与下游头部企业建立长期稳定合作关系，客户壁垒高筑。公司客户资源雄厚， 比亚迪为第一大客户，2022 年营收占比超 25%，同时是爱斯达克、南方英特、三 电控股和松芝股份等公司的主要供应商，主要产品采购比例高，建立稳固长期合作 关系，在汽车行业供应商层级体系内形成客户壁垒。近年来与海外厂商产品差距不 断缩小，依托本土成本、服务及快速响应和伴随优势，市场竞争力不断增强。