电子行业2023Q4策略：库存见底，复苏渐进，关注国产、安卓、AI三条主线.pdf

上传者：大**
时间：2023/10/12
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电子行业2023Q4策略：库存见底，复苏渐进，关注国产、安卓、AI三条主线。电子行业2023年前三季度整体表现：复苏有先后，供需渐均衡，自主可控持续推进。1）半导体板块：整体景气维持但股价在Q3起承压，设备、材料、高端芯片等核心“卡脖子”细分赛道仍保持结构性景气，前三季度保持平稳；随着下游补库需求提升，制造和封测需求逐步复苏。2）消费电子板块：受行业去库存影响，上半年景气整体承压，其中新兴市场表现相对亮眼、消费降级产品更受欢迎；三季度下游库存恢复正常，新机陆续发布带动创新板块出货增长。3）电子零组件板块：大体需求均逐季改善，细分供需格局有所差异，其中面板、LED格局更好，表现更佳，存储开始迎涨价传导周期，安防拐点渐明。

2023Q4，我们看好行业温和复苏态势中的结构性主线机会。行业在Q3逐渐行至去库尾声，渐进开启补库周期。23Q4电子板块有望受益于低基数效应而表现出同环比增长，信心逐渐回归，部分高景气细分板块（如安卓链复苏、创新产品发布等）、国产替代公司有望表现突出。因此，我们建议Q4基于行业复苏、业绩改善的基准逻辑，重点关注三条主线：

一、上游国产替代持续，关注订单释放及扩产节奏

在国外政策持续演变但外部环境阶段性缓和，国内政策定向扶植持续发力的背景下，我们认为短期可以关注国内晶圆厂稼动率回升和扩产趋势下的国产设备导入进度或节奏加速，有望对应在Q4到明年初开启订单放量；长周期建议持续关注半导体制造-设备-零部件全产业链自主化，以具备国产化率提升逻辑的半导体设备/零部件公司为代表。

（1）设备/零部件：短期关注晶圆厂扩产带来的设备增量需求，以及高端光刻机采购等边际刺激，对应设备需求订单有望在Q4到明年初开启放量。长期关注设备全国产替代带来的增量空间，当前设备国产率20%左右，从份额来看，我们预计3~5年维度实现国产替代达到4~5成，约有2~3倍空间。我们认为在贸易摩擦中长期趋紧的背景下，国内晶圆厂有望制定国产化计划，加快国产化验证。建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、富创精密等设备及零部件公司。

（2）制造：制造企业收入及毛利率有望保持环比增长趋势。景气周期下行已在报表体现，根据下游需求复苏和库存去化水平，我们预计从23Q3开始，制造企业收入及毛利率有望保持环比增长趋势。估值来看，市场预期消化较充分，目前估值低位，关注中芯国际（A/H）等。

（3）封测：下游去库存持续，封装需求及稼动率逐步回升，先进封装稼动率维持高位。封测国内发展较成熟，先进封装市场需求及国产替代空间巨大，技术涵盖及性能表现是核心逻辑，建议关注技术领先、业绩增长高确定性的长电科技、甬矽电子、通富微电、伟测科技等。