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高华科技分析报告：感知世界引领者，特种+工业驱动长期成长。高可靠传感器引领者，近年成长迅速。公司专注于高可靠性传感器及传感器网 络系统的研发、设计、生产及销售，主要产品包括压力/温湿度/加速度/位移传感 器及传感器网络系统等，应用于航空航天、兵器、轨道交通、工程机械、冶金 等领域，在高可靠性传感器设计、封装测试、传感器网络系统方面拥有了自主 研发能力和核心技术，可满足针对不同使用环境的需求。受益于航空航天领域 高景气度及工业领域国产替代，公司近年营收快速增长，盈利能力提升明显， 营收从 2019 年的 1.30 亿元快速增长至 2022 年的 2.76 亿元，CAGR 达 28.5%； 归母净利由 2019 年的 0.21 亿元提升至 2022 年的 0.81 亿元，CAGR 达 56.8%； 净利率由 2019 年的 15.9%提升至 2022 年的 29.4%。

传感器市场快速发展，工业领域国产空间广阔。传感器是连接物理世界和数字 世界的桥梁，而 MEMS 传感器作为行业主要技术趋势，是由传感器、信息处理 单元、执行器和通讯/接口单元组成的微型集成系统，具有体积小、低成本、功 耗低等特点。受益于工业、汽车电子等领域需求，2020 年国内传感器市场规模 约 2510 亿元，同比+15%；MEMS 市场规模约 736.7 亿元，同比+23%；预计 2022 年国内 MEMS 市场规模约 1044.7 亿元（据赛迪顾问），空间广阔。受益 于航空航天领域高景气，国内军用传感器需求正快速提升；而工业领域国产化 缺口较大，中高端智能传感器 90%以上仍依赖于进口（据头豹研究院）。传感 器行业竞争格局相对分散，军用领域主要参与者为军工集团下属科研院所，产 品环境适应性要求高，行业进入资质壁垒高，供应商延续性强；工业领域国外 厂商具备技术及成本优势，而本土厂商主要根据客户不同场景需求定制开发非 标产品，建立差异化竞争优势。

军品筑牢成长基础，民品打开长期空间。公司深耕传感器行业，核心团队技术 背景深厚，技术+渠道构筑核心护城河。军用领域，公司长期配套各大军工集团， 多次参与载人航天等重大工程，产品指标与国家军工顶尖科研院所的指标一致， 料将核心受益于航空领域旺盛需求，同时商业航天、导弹等高景气领域潜力较 大。民用领域，公司压力传感器、温湿度传感器等产品技术指标领先，在郑煤 机、中车等龙头客户中市占率较高，同时和三一重工、宝武集团等头部客户深 度合作，料将持续受益于工程机械、冶金、轨交等领域传感器国产化浪潮。同 时，公司沿产业链向下拓展传感网络系统，料将进一步打开成长空间。此外， 公司 IPO 募投产线及研发中心建设，有助于夯实长期竞争力；在手资金充沛， 后续资本运作及产品拓展可期；核心高管持股比例较高，战配绑定核心团队利 益，长期发展动能进一步凝聚。