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航材股份研究报告：航空材料综合性龙头，四大业务多轮驱动成长。国内航空材料综合性龙头企业。航材股份下设钛合金精密铸造事业部、 橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部和高温合金熔铸事业部。 四大事业部均源自航材院，分别独立承担公司四大业务，在各自领域内 深耕多年，具备先发优势。

航空市场景气度持续向好，推动上游材料行业需求增长。航空材料行业 是航空行业的上游，两者需求密切相关，航空材料市场由下游航空市场 驱动。1）军机：我国军机从数量和代际结构来看，仍存在巨大空间亟待 填补。在 2027 年实现建军百年奋斗目标的指引下，军用航空市场将保持 高景气度。2）民机：根据《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》， 2022-2041 年全球/中国航空行业旅客周转量 CAGR 达到 3.90%/5.61%， 2041 年全球/中国客机量将达到 47531/10007 架，民用航空市场需求呈现 稳健增长态势。此外，国产大飞机 C919 于 2023 年 5 月完成首次商业飞 行，实现从 0 到 1 的突破，国内民用航空产业有望迎来黄金发展期。

四大业务技术优势显著，具备核心竞争力。1）钛合金铸件业务：主要产 品为中介机匣，军品覆盖国产军用发动机绝大部分型号，民品方面是国 内唯一能够承制新一代 LEAP 发动机中介机匣的单位。2）橡胶与密封件 材料业务：公司橡胶密封材料技术储备丰厚，填补国内多项空白，多项 产品为国内唯一供应商。3）透明件业务：承担着我国几乎全部第三代和 第四代歼击机透明件的研制和生产任务，在主力新型直升机前风挡透明 件研制方面竞争优势明显。4）高温合金母合金业务：是中国航发下属航 空发动机用高温母合金唯一批产单位。公司承担了我国涡扇、涡喷、涡 轴、涡桨系列在研在役发动机型号任务，产品覆盖国内全部批产的航空 发动机用高温合金母合金产品。

IPO 募投扩产缓解产能紧张情况，资产注入助力公司发展。目前公司各 项业务产能利用率均维持在较高水平。公司 2023 年 7 月在科创板成功 上市发行，共募资 71.1 亿元。公司 IPO 募资用于四大板块业务产能扩 建，助推各业务增长。此外，根据招股说明书，镇江钛合金公司计划注 入航材股份，其主要负责为公司钛合金铸件业务提供前后段工序外协加 工服务。资产注入将进一步提高公司钛合金铸件生产加工能力。