卓然股份研究报告：新一轮烯烃建设周期开始，驱动公司业绩增长.pdf

上传者：新**
时间：2023/10/10
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卓然股份研究报告：新一轮烯烃建设周期开始，驱动公司业绩增长。“一站式”炼化设备供应商，产品体系丰富。公司是为大型炼油化工专用装备模块化、集成化制造的提供商。公司产品体系涵盖石化专用设备、炼油专用设备、工程总包服务三大板块。

新一轮乙烯建设周期拉动公司石化专用设备订单增长。国内乙烯进口依赖度较高，从替代进口角度，国内新建产能空间较大。受益于乙烯行业扩容，公司在手订单充裕，目前在手订单合计为 121 亿元, 约为 2020- 2022 年营收的 3-4 倍。同时，2024-2026 年我国将新增乙烯（油制+轻烃裂解）2075 万吨，预计公司乙烯装置供货设备对应产能达 913 万吨，为公司在 2023-2025 年带来 160 亿元合同订单。

自主 PDH 工艺包打破国外垄断，有望提供新增长动力。受益下游需求回暖，2023-2025 年仍是丙烯产能投放的高峰阶段。PDH 工艺具备工艺流程短、收益率高、能耗小等优势，在丙烯新增产能中占比不断提升。公司生产的 PDH 装置中率先采用自主研发的 ADHO 技术，打破国外垄断。未来 PDH 工艺进口替代空间广阔，公司 ADHO 技术兼具性能和成本优势，有望为公司提供新增长动力。

多重优势推动公司设备行业领先。公司在设备核心部件均实现自研自产，掌握多项核心技术，技术优势行业领先。同时，公司采用整炉模块化集成化生产供货模式降低了制造成本，大幅缩短了建设周期，产品质量得到更好的保证。凭借技术+模块化供货+项目经验优势，公司乙烯设备市场份额国内行业领先。此外，公司逐步扩张产能，打造百亿级高端重装产业集群进一步保证保障未来订单交付能力。