振华风光研究报告：特种模拟电路先驱者，升级IDM模式打开成长空间.pdf

振华风光研究报告：特种模拟电路先驱者，升级IDM模式打开成长空间。公司深耕集成电路行业 50 年，已成长为高可靠模拟芯片领域核 心供应商，并依托“贵阳+成都+西安+南京”四位一体芯片创新 研发体系不断完善产品布局，以信号链及电源管理器等系列产品 为基础，主营产品可细分为放大器、转换器、接口驱动、系统封 装和电源管理五大类，与各大军工集团形成长期稳固合作关系。 受益于武器装备建设加速、信息化率提升及国产化需求驱动，公 司业绩稳步高增，2018-2022年公司收入从1.75亿元增长到7.79 亿元，CAGR 为 45.17%，归母净利润从 0.37 亿元增长至 3.03 亿 元，CAGR 为 69.05%。

公司所处军工电子行业为飞机、卫星、舰船和车辆等主战装备由 机械化向信息化转变提供技术支持和武器装备的配套支持，受国 防投入稳步增加、装备费占比提升、信息化投入增加、国产替代 加速等因素驱动，军工电子行业规模呈快速增长趋势，预计 2025 年我国军工电子行业市场规模将达到 5,012 亿元，2021- 2025 年 CAGR 为 9.33%。

核心人员技术背景深厚，依托持股平台及战略配售深度绑定

公司核心人员大多技术出身，多位高管和技术人员具有军工集团 下属科研院所工作经历或芯片研发经验，科研实力强劲。为深度 绑定核心员工，公司设立两大员工持股平台，并在上市时实施员 工战略配售，目前公司员工通过上述渠道合计持有公司 5.53%股 权，公司高管及核心技术人员均持有公司股份，核心员工个人利 益与公司中长期利益深度绑定。通过实施多层并重的创新人才激 励机制，公司有望吸引和激励优秀人才与公司共同成长，确保公 司中长期可持续发展。