亚马逊研究报告：飞轮下的万亿商业帝国.pdf

亚马逊研究报告：飞轮下的万亿商业帝国。亚马逊：以电商为核心的全球互联网巨头。亚马逊以电商业务为核心，稳居 美国电商市场份额第一，云计算拓宽新增长曲线。公司多年维持营收及现金 流高速增长，坚持长期主义基建及研发投入，物流履约壁垒稳固有望驱动长 期稳健增长。

美国电商行业：物流为美国电商市场渗透及格局的核心影响因素，也是亚马 逊的核心壁垒所在。从行业规模来看，美国电商渗透率低于中国，主要由于 两国地理及人口密度差异导致美国物流履约难度更大，此外美国更发达的实 体零售业和更为严苛的电商政策监管环境也带来一定影响。从行业格局来 看，美国市场亚马逊一枝独秀、中国呈现三超多强局面，核心在于两国地理 特征差异导致适用物流模式不同，亚马逊自建仓储物流壁垒深厚，我国电商 平台则共享物流红利。整体来看物流为影响美国电商行业渗透及格局的核心 要素，也是亚马逊的核心壁垒所在。

商业模式：自营&平台模式兼顾“多快好省”，公平的流量分发机制增强选 品壁垒。亚马逊自营及平台模式兼具，自营模式壁垒深厚，以更优品质、更 高效履约以及规模优势下的更低采购成本满足用户“快”、“好”、“省” 的需求；平台模式提升商品丰富度，强变现能力驱动货币化水平逐年提升， 同时平台高佣金率低广告率的特征反映了其以产品竞争力为导向的流量分发 机制，建立更强选品壁垒、改善用户体验。

护城河：物流履约能力筑就稳固壁垒，市场竞争无碍长期增长。探究亚马逊 电商护城河，亚马逊通过 FBA 改善履约质量、增强商家粘性,通过 prime 会员 提高用户粘性及价值,构建起更为广泛且坚固的进阶版飞轮,底层为长期物流 基建及研发投入所构建的深厚履约壁垒,平台竞争力长期保持稳固。从当前市 场竞争来看，TEMU、SHEIN 增速较快，但与亚马逊体量、目标客群及履约时 效差距较大,竞争影响可控;沃尔玛发力线上，但仓储履约体系建设仍需大量 时间及资金投入,亚马逊物流壁垒稳固难以复制，竞争无碍长期增长。

AWS：领先全球云计算市场，多维布局生成式 AI 领域。AWS 以 40%的份额 稳居全球云计算市场第一，2015-2022 年收入 CAGR 达 39%、持续贡献高盈 利，同时 AWS 积极布局生成式 AI，长期有望成为云业务增长新驱动力。