创元科技研究报告：深耕洁净环保&瓷绝缘子，受益于下游新兴行业扩产&电网建设放量.pdf

创元科技研究报告：深耕洁净环保&瓷绝缘子，受益于下游新兴行业扩产&电网建设放量。深耕洁净环保和瓷绝缘子，业绩稳健增长&盈利提升。公司深耕“洁净 环保”和“瓷绝缘子”双主业，精密轴承、磨具磨料、精密仪器等多种 经营产业共同发展。公司拥有国家创新型试点企业、国家重点高新技术 企业江苏苏净，高新技术企业苏州轴承、苏州电瓷、苏州一光、远东砂 轮、高科电瓷、上海北分等全资、控股企业 8 家。2018-2022 年归母净 利润复增速 22%，销售净利率从 2016 年 4.70%提升至 2022 年 6.52%。

洁净环保空间广阔，新兴行业&自研产品贡献增长动能。公司洁净环保 业务由全资子公司江苏苏净、控股子公司上海北分经营。1）半导体&新 能源&大健康产业扩张，洁净室需求扩张：洁净室下游应用领域主要包 括电子半导体、食品医药等，2021 年电子半导体占比 54%为最大下游。 新兴行业扩产带动洁净环保需求释放，我们测算 2022-2025 年全球/国内 洁净室工程市场空间复增 4.1%/7.4%，2025 年全球/国内市场空间分别 达 8167/2858 亿元。江苏苏净发力新能源、大健康和电子信息三大新兴 领域，2023H1 合同额占比超 2/3。2）政策驱动环境监测行业发展，公 司抢占超低排放改造先机：上海北分与德国 DURAG 合作 23 年，拥有 其所有监测产品的销售代理权，为 DURAG 中国地区核心合作伙伴。同 时，公司逐步提高自研产品占比。公司粉尘仪产品在国内五大电力系统 占有一定的市场份额，并积极开拓非电市场。

瓷绝缘子随电网建设放量，苏州电瓷特高压市占率第二。电网建设带动 输变电高压绝缘子需求，国网“十四五”规划特高压投资 3800 亿元， 较“十三五”期间增长 35.7%，特高压建设经 2022 年放缓后有望提速。 2020-2022 年特高压瓷绝缘子渗透率 61.6%，技术壁垒高，格局相对稳 定。2020-2023H1 国网招标的六交三直项目中，按中标金额来看，子公 司苏州电瓷在特高压交流/直流瓷绝缘子的市占率为 27.6%/ 44.2%，均 位列第二。宿迁项目达产后，年产能达 6 万吨以上，保障后续订单落地。

控股国内滚针轴承龙头，下游应用广泛国产替代提速。苏州轴承是滚针 轴承行业头部企业，深耕行业近 60 年，产品广泛应用于汽车的转向系 统、制动系统、扭矩管理系统、新能源电驱系统、发动机、变速箱等重 要总成，以及工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、家用电器、 电动工具、航空航天及国防工业等领域，下游多元应用驱动公司未来增 长。公司把握国产化机遇，与优质客户建立了持续稳定的配套关系。