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凌志软件研究报告：对日软件开发继续加强，对内业务迎来机遇。主要从事对日软件开发，营收稳定增长：凌志软件成立于 2003 年，深 耕金融行业，成立之初主要经营对日软件开发服务业务，目前已实现行 业领先，与野村综研、大东建托、TIS 等知名客户建立合作。公司主要 为客户提供咨询、设计等软件外包服务和券商销售、投行类系统等产品 服务。公司 2022 年营收/归母净利润为 6.55/1.41 亿元，同比增长 0.28%/- 3.42%。2022 年公司对日业务营收占比 82%，对内业务营收占比 18%。

对日业务空间大、模式好，收购加强行业地位：日本提出 AI 战略、金 融 IT 系统老化亟待升级和人口老龄化带来 55 亿元离岸外包市场空间。 离岸承包商主要承接基本设计、详细设计等高附加值环节，技术门槛高。 日本商业环境保守，合作模式稳固，一级承包商地位关键。一级承包商 仅有包括野村综研、富士通、大东建托等在内的 30 多家，市场集中度 高。凌志软件与野村综研建立合作，现已成为其最大的软件供应商之一。 此外，公司与日本大东建托、富士通等一级承包商亦建立合作。2023 年 9 月，公司拟通过现金购买野村综研持有的日本智明、BVI 公司 100% 股权。交易标的主要从事核心交易系统的软件开发服务，2022 年营收超 4 亿元，收购将进一步加强公司对日服务地位。

国内证券 IT 快速发展，信创加速信息化改造：政策端，证监会鼓励券 商加大 IT 投入，金融信创放量带来更大市场空间；需求端，全面注册 制等新规带来超 10 亿元增量需求，业务扩容对核心系统性能提出更大 挑战。在此背景下，券商积极增加 IT 投入，2021 年中国证券行业 IT 投 入规模 304 亿元，2022 年已披露的 23 家券商 IT 投入合计 205 亿元。 公司对日经验可复制，形成标准化产品，助力国内业务毛利率领先。目 前公司已积累国泰君安、海通证券等 70 多家证券公司客户，同时积累 嘉实基金、华泰期货等 10 多家金融机构客户。

AI 赋能，公司产品力，效率有望大幅提升：据艾瑞咨询，2021 年中国 AI+金融核心产品市场规模 296 亿元，2026 年将达 666 亿元，2021-2026 年 CAGR 达 17.61%。公司已自研高性能大语言模型 LMFlow，可实现 产品私有化部署。目前公司已推出融合 AI 技术的数字化投顾平台、零 售 CRM 系统、MOT 产品、运营平台 3.0 等多款产品。公司通过探索使 用 ChatGPT 代替人力，大幅提升开发效率。此外，由于 AI 技术主要赋 能高附加值工作环节，公司有望借此提高业务量、提升毛利、降低成本， 从而实现降本增效。