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维宏股份分析报告：激光+机床齐飞，工控系统小巨人腾飞在即。运动控制系统领先者。公司为国内工业运动控制系统的领先者，致力于为客户 提供数字化制造核心技术产品及整体解决方案。公司成立以来，从多个维度拓 展业务面，以数控系统、伺服驱动为主，不断扩展应用场景，进入激光、3C、 家具等众多行业，从数控机床拓展到其他类型数控设备、器械。近年来，公司 顺应智能制造大趋势，以“维宏云”为着力点，布局发展智能制造、智慧工厂， 提升产品智能化水平。经过多年累积，公司已经形成软件层、硬件层、驱动层 三个产品层，并将软件与硬件集成于公司自主研发的开放式架构 Phoenix 平台 上，降低开发难度的同时具备定制化开发优势，在市场上具有难以替代的地位。

下游应用广泛，多行业属性打造复合增长曲线。公司立足雕刻雕铣、数控切割 行业高地，自成立以来持续延展工业控制器的应用场景。目前，公司下游终端 客户涉及的行业范围非常广，包括家居装饰行业、金属切削行业、金属成型行 业、3C 制造行业等，公司整体的发展也与各个下游行业息息相关。公司成功把 握激光加工等朝阳行业热点，将 3C 行业的屏幕切割技术延展至汽车触屏玻璃及 曲面玻璃生产，目前解决方案包括刀具加工和能量加工，刀具加工领域，主要 是是金属铣削、金属车削、3C、木材及玻璃等；能量加工，主要是激光切割和 水射流切割。1）激光：国内外激光领域近年持续增长，激光切割是激光加工领 域的第一大细分市场，而公司产品激光切割运控系统是激光切割设备的核心部 件之一，技术含量高，毛利率也最高。公司在中低功率激光切割运控系统市场 中占有率约 17%，仅次于柏楚电子。在高功率系统中，目前国内仍存在很大的 国产替代空间，根据公司在深交所互动易平台披露，未来公司将继续在激光领 域发力，开发高功率产品，市占率有望进一步提升。2）金切：2021 年，维宏 通过收购南京开通进入金切领域，产品主要应用于各类数控车床、铣床、车铣 复合机床等。以未来 10 年、20 年为周期看当前机床市场，我们认为当下仍处 于景气度相对低点。下游市场过去几年经历快速扩张，形成了庞大的存量机床 市场，在折旧刚性的影响下，未来更新替换叠加新增需求仍将支撑机床市场达 到较高市场规模，开启下一轮上升周期。且在国内金切数控系统领域，数控系 统国产化是高端数控机床国产化的关键，但是中高端产品仍以外资企业为主， 具有很大替代空间。维宏股份联合南京开通，有望整合资源实现效率提升。未 来随着行业复苏，金切领域中低端产能有望扩张，高端产品线有望稳定发展。

多栖控制器与软件层协同发力，股权激励与下游回暖内外共振。在国家大力推 进智能制造的大背景下，公司秉持“2+1”发展战略，“2”即 PHOENIX 平台 和 CAD/CAM 平台，“1”即物联网技术。工艺端软件 CAD/CAM 平台的完善， 能为工艺研发、加工效率等提供有效保障，对接 MES 端打通整套加工流水线。 由于公司的控制器具备一定技术复用属性，公司通过利用其搭建的工业互联网 产品平台，能在通用标准化控制器的基础上，积极为客户提供定制化服务，兼 顾技术可行性与服务性价比，这有助于公司在未来吸引更多头部客户。在内部 激励方面，2023 年 7 月，公司向 118 名激励对象发布股权激励计划，以 2022 年业绩表现为基数，设定 2023-2025 年营收增速目标值为 30%/69%/120%，将公司业绩与关键人才的利益绑定，凸显公司增长信心。在外部市场方面，下游 激光领域呈现良好的发展趋势，家具行业在 2023 年上半年有所转好，传统金切 领域减速放缓，有望在下半年触底反弹，公司作为产业链中上游玩家有望持续 受益，通过技术积淀和市场布局实现业绩稳增。