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五洲新春研究报告：传动部件全面布局，机器人注入发展新机遇。公司为国内轴承领军企业，磨前技术全球领先，横纵布局精密制造产业 链。公司深耕精密制造技术二十多年，是国内少数涵盖精密锻造、制管、 冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的轴承精密零部件全产业链企业。 从业务上看，轴承及配件是公司核心业务，2022 年收入占比接近 60%。 2023 年上半年受下游不景气影响，业绩短期承压，2023H1 实现营收和 归母净利润分别为 17.35/0.83 亿元，同比分别+0.64%/-9.72%。

新能源汽车与风电滚子业务驱动公司长期成长。公司新能源汽车单车价 值量较高，其多款在研产品以及存量热管理系统产品在新能源汽车上均 较传统燃油车有更大用量，新能源汽车销量有望再造增量需求；同时，公 司于 2019 年推出风电滚子产品，解决了国内“卡脖子”难题。风电滚子 作为风电轴承关键部件，其高端产能长期被外资占领。公司具备 I 级精度 和 II 级精度滚子生产能力，技术领先国内同行，有望引领风电滚子国产 替代。

机器人带来丝杠、轴承增量需求，公司有望切入机器人成长赛道。公司已 研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV 减速器圆锥滚子轴承及各 类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承。目前公司已完成对大族谐 波、中大力德等谐波减速器企业的送样，有望切入主流工业机器人供应 链。此外，公司前瞻布局汽车滚珠丝杠组件，其技术与人形机器人丝杠具 备一定共通性。我们认为公司作为国内轴承领域企业，具备精密传动部件 加工的优秀基因，有望进入人形机器人供应链，迈入超级成长赛道。