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恒实科技研究报告：电力改革东风至，虚拟电厂看恒实。公司是国内领先的数字能源、通信技术服务及智能物联应用解决方案提供商及运 营商，子公司竞争力优异，引入国有资本有望实现治理结构进一步优化。公司根 植于电力、通信两大基础领域，形成服务国家基础产业数字化转型的规划、设 计、研发和集成能力。目前包括综合能源服务、通信设计业务、智慧物联应用业 务三大主营业务，涵盖虚拟电厂、综合能源改造、智慧能源、无线设计等多领 域。公司旗下有辽宁邮电、北京恒泰能联、北京前景无忧等多家控股参股公司， 其中辽宁邮电是国家通信行业首批甲级勘察设计单位，项目经验丰富。此外， 2022 年 5 月，公司公告引入深智城作为公司股东，此举有望整合各方优势资源， 实现公司股东结构和治理结构进一步优化。

电改东风已至，虚拟电厂发展蓝海将成。近年来，国家发改委与国家能源局出台 一系列文件支持虚拟电厂发展，2022年年底，国网上海经研院主持申报的《虚拟 电厂资源配置与评估技术规范》已由国家标准化管理委员会正式批准立项，标志 着虚拟电厂领域首个国家标准正式立项。2023 年 9 月，国家发改委和能源局出台 了《电力现货市场基本规则（试行）》，将储能、虚拟电厂等新型主体纳入市场交 易。省市级层面看，山西、上海、广州等地陆续出台了专项虚拟电厂的政策，虚 拟电厂有望迎来快速发展时期。市场规模方面，根据我们的测算，仅考虑虚拟电 厂运营商开展需求侧响应与电能量市场交易业务，2025/2030 年虚拟电厂市场规 模预计分别为 497.73/881.53 亿元。当前我国虚拟电厂发展仍处于最初期阶段， 行业集中度低，我们认为具备优异负荷聚集能力和数据监测能力的运营商有望乘 行业快速发展之风起航。

公司深度布局虚拟电厂业务，有望打造第二增长曲线。在虚拟电厂领域，公司主 要角色是能源聚合商、平台与技术提供商和运营商，以项目实施方（对电网客 户）及能源聚合商（对资源类客户）的身份参与虚拟电厂产业链。公司在虚拟电 厂有三大核心技术：一是负荷调控潜力辨识与评估技术；二是源网荷储优化调控 技术；三是基于 VPP 的综合能源运营技术。公司早在 2019 年就全程参与了我国 首个以市场化方式运营的虚拟电厂示范工程——国网冀北电力公司虚拟电厂的建 设，在市场规则制定、用户协议签订、VPP 智能终端安装与调试、市场化运营等 方面积累了丰富的经验。除此之外，公司参与建设了国网湖南省电力有限公司智 慧能源综合服务平台、东北电网调峰辅助服务等项目，并以能源聚合商身份开展 深圳、冀北、湖南等地虚拟电厂业务，积累了宝贵经验，拥有了先发优势，有望 在市场需求爆发期获得迅速发展。