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银泰黄金研究报告：潜力巨大的黄金新贵，并入山东黄金开启成长新篇章。公司专注于黄金和银铅锌业务。公司旗下有青海大柴旦、黑河银泰、吉林板 庙子、玉龙矿业 4 个在产矿山企业和华盛金矿 1 个停产待恢复矿山企业。2022 年，公司生产合质金 7.06 吨/矿产银 190.74 吨/铅精粉 1.18 万吨/锌精粉 1.77 万 吨，分别同比-2.01%/+ 6.94%/+11.86%/+33.72%。公司财务状态稳中向好，资 产负债率多年处于行业低位，2022 年实现归母净利润 11.24 亿元，资产负债率 21.57%，2023H1 归母净利润 7.35 亿元，资产负债率 15.62%。

公司在产黄金矿产资源禀赋高，盈利能力优秀。2016 年，公司收购埃尔拉多 在华资产，吸收国际矿业管理经验，公司资源禀赋提升。2022 年末公司合计 总资源量（含地表存矿）矿石量 10,145.17 万吨，金金属量 173.9 吨，银金属 量 6,921.2 吨，铅+锌金属量 166.71 万吨，矿山储量大、品位高且盈利能力强。 其中：

1） 青海大柴旦（90%）保有金金属量 72.9 吨，目前为公司毛利率最高的矿 企，产金 2.07 吨（22 年停产 2 个月对产量略有影响），净利润 3.7 亿元；

2） 黑河银泰（100%）东安金矿为国内黄金品位最高矿山之一，保有金金属 量 9.69 吨，银金属量 88.71 吨，2022 年产金 2.98 吨，银 18.1 吨，净利润 6.35 亿元；

3） 吉林板庙子（95%）为地下高品质大型黄金矿山，其中金英金矿黄金品位 较高，储量丰富，勘查程度高，矿山保有金金属量 20.59 吨，2022 年产金 2.02 吨，净利润 2.35 亿元；

4） 华盛矿业（60%）布局芒市金矿，保有金金属量 70.67 吨，平均品位 3.04 克/吨，正在申请生产规模由 10 万吨/年变更为 120 万吨/年，目前停产待 恢复； 5） 玉龙矿业（76.67%）是国内矿产银最大单体矿山之一，保有银金属量 6,832.49 吨，2022 年产银 172 吨、净利润 3.78 亿元。

探矿增储稳步推进，未来潜力巨大。公司拥有 16 项探矿权，通过加大勘探投 资和加快已有矿山探转采进程，探矿增储工作稳步推进。2022 年，公司实现 勘探投资 12,311.03 万元，同比+21%，带动保有金金金属量同比+2%。2023 年，公司持续加大探矿增储工作，其中：

1） 黑河银泰收购东安岩金矿床 5 号矿体外围详查探矿权，该矿权保有金金属 量 3.95 吨，平均品位 3.40g/t；银金属量 23.36 吨（不含伴生），平均品位 63.0g/t；

2） 青海大柴旦细晶沟金矿和青龙沟金矿（Ⅱ、Ⅲ矿带）探转采工作有序推进 中，预计 2023 年完成，届时细晶沟金矿规模 60 万吨/年，青龙沟金矿规 模扩展也将进一步扩展；

3） 吉林板庙子金英金矿外围探矿权有较好找矿线索，板石沟探矿权已经开始 实施钻探工程，并有了工业矿体发现；

4） 玉龙矿业处于国内外瞩目寻找大型、特大型乃至世界级有色金属矿床重点 地区，找矿潜力巨大，花敖包特银铅矿采矿权深部发现铜锡矿正在推进勘 探工作。