完美世界研究报告：经典IP迭代更新，AI驱动游戏差异化.pdf

完美世界研究报告：经典IP迭代更新，AI驱动游戏差异化。公司于 23 年 8 月 30 日发布 23 年上半年业绩情况，23H1 营业收入为 44.6 亿元（yoy+13.68%），主要系影视业务营业收入大幅度增长。其中， 影视业务营收为 7.65 亿元（yoy+537.97%），主要系多部影视剧陆续在 当期营收确认；游戏业务营收为 36.44 亿元（-2.46%），有一定程度下 滑，主要系《天龙八部 2》收入递延，老产品周期因素。23H1 归母净 利润为 3.8 亿元，yoy -66.6%，主要系《幻塔》生命周期影响及新游戏 《天龙八部 2》上线推广提高销售费用但其收入有一定程度递延，而公 司去年同期出售欧美游戏工作室导致基数较高。

多元 IP 产品储备丰富，游戏出海初显成果 完美世界布局游戏业务十余载，在不断创新与转型下，游戏产品向多元 化、精品化方向发展。23H1，游戏业务收入 36.4 亿元，占收入比重 81.7%，yoy -2.46%，毛利率 67.43%。公司游戏收入来源于手游、端 游和主机游戏，其中，手游是收入的主要来源，23H1 手游业务营收为 23.44 亿元，端游业务营收为 11.41 亿元。手游毛利率为 70.54%，端游 毛利率为 67.91%。其中，手游业务营收主要来源于旗舰 IP 手游产品《诛 仙》手游、《完美世界》手游、《梦幻新诛仙》手游、《完美世界：诸神 之战》手游、和《幻塔》手游等精细化长线运营。端游业务营收主要系 经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入。 1）公司积极推动产品多元创新。公司在经典品类 MMO 的迭代升级的 同时，在美术风格和玩法设计上加入二次元、开放世界等全新元素。公 司具备五大 IP 储备：经典核心 IP 为完美世界和诛仙；潮流新品 IP 中包 括灵笼 IP 以及为 2022年贡献大量流水的具有二次元调性的开放世界手 游《幻塔》；金庸武侠小说 IP 矩阵；魔幻矩阵。公司游戏储备充足，目 前公司具有十余款储备游戏，其中包括《女神异闻录：夜幕魅影》(日本 IP+JRPG 题材)、《乖离性百万亚瑟王：环》（策略卡牌）、《一拳超人： 世界》（RPG 冒险）、《神魔大陆 2》(西方魔幻题材)及端游产品《Perfect New World(完美新世界)》(MMO 端游)，端游大作《诛仙世界》预计将 于 2023 年 12 月进行压轴测试。在版号常态化发放背景下，《女神异闻 录》、《神魔大陆 2》、《迷失蔚蓝》等游戏获得版号。 2）公司积极开拓游戏出海市场，覆盖广泛海外用户群体。2022 年公司 在海外发行《梦幻新诛仙》和《幻塔》，获得不错成绩。其中，《幻塔》 2022 年 8 月上线海外市场，上线当天在 122 个国家和地区 iOS 游戏下 载榜进入 Top 10；2023 年 8 月《幻塔》主机板上线国际市场，上线首 日成功进入日、韩、美、德等多个国家新游畅销榜前三，验证了公司具 备产出全球化产品的研发实力。 3）电竞入亚助力产业发展。杭州第 19 届亚运会即将举行，《DOTA2》 已入选亚运会。公司组建相关赛事和数据团队，助力亚运电竞赛事顺利 执行。

影视业务坚持精品化内容路线，电视剧项目排播顺利 23H1 影视业营收为 7.65 亿元，占收入比重 17.15%，yoy +537.97%， 毛利率 15.82%。公司出品的《星落凝成糖》、《心想事成》、《云襄传》 等精品剧作兼具市场热度与口碑，确认收入带动营业收入增长。同时， 公司储备多部影视剧作，包括《许你岁月静好》、《特工任务》和《只此 江湖梦》等正在制作、发行、排播过程中，将对公司未来影视业务收入 提供支撑。