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敷尔佳研究报告：国内贴片类专业皮肤护理龙头，产品&渠道多维发力驱动增长。敷尔佳在专业皮肤护理领域具备先发优势，是贴片类专业皮肤护理产品 头部企业。近几年，由于皮肤护理消费概念盛行，消费者对高品质功能性专 业皮肤护理产品的需求加大，专业皮肤护理市场规模快速增长。2012 年敷 尔佳捕捉到市场趋势，将专业皮肤护理产品调整为主营业务方向，并以医用 敷料作为其切入点。基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究，目前公司已形成 以二类医疗器械类敷料为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品 体系。根据 Frost&Sullivan 数据，2021 年公司医疗器械类敷料贴类产品市占 率为 17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品市占率 13.5%，市场 排名第二。

从械字号到妆字号，通过多样化成分打造差异化的新品。公司不断挖掘消 费者的潜在需求，2018 年以来相继推出了主打透明质酸钠、胶原蛋白、虾 青素、积雪草、烟酰胺等新成分的功能性护肤品。基于前期通过医疗器械类 敷料（白膜&黑膜）所积累的品牌影响力和运营经验，旗下部分妆字号产品 上市销售后迅速取得市场认可。2019-2022 年公司化妆品类产品收入分别为 4.24/7.05/7.22/9.03 亿元，期间 CAGR 达 28.6%。目前公司在研产品丰富， 后续将围绕热门原料持续推出新品，同时也将积极研发胶原蛋白第三类医 疗器械产品，以增强产品竞争力，巩固市场地位。

从线下到线上，多样化推广方式助力品牌知名度提升。一方面，公司较好 地把握医用敷料核心消费人群的消费习惯，自设立起就深耕线下渠道销售， 并持续扩充经销商网络；另一方面，公司较好地抓住电商行业快速发展的红 利时期，2018 年起积极布局线上销售渠道，2019 年起开启直播带货，是行 业内较早与头部主播合作并以直播带货形式推广产品的公司。目前公司已 在天猫、小红书、京东、抖音、快手等 9 个平台开设 15 家线上直营店铺， 2019-2022 年公司线上渠道销售收入分别为 3.10/4.61/5.98/7.19 亿元，期间 CAGR 达 32.4%。同时公司持续采取多元有效的营销推广策略，邀请明星作 为公司产品代言人，并在天猫、抖音、小红书等多个电商、社交及短视频平 台同 KOL 合作，以加大品牌推广力度。截至 2023 年 8 月 21 日，敷尔佳微 博粉丝数达到 94.6 万人，拥有 1 个粉丝群聊；抖音“敷尔佳官方旗舰店”粉 丝数达到 67.7 万人；小红书粉丝数达到 11.2 万人。