金新农研究报告：以猪为源，合理推进饲料、养殖业务发展.pdf

金新农研究报告：以猪为源，合理推进饲料、养殖业务发展。公司成立于 1999 年，主要从事饲料加工和畜牧养殖业务，公司业绩受 生猪行业周期变动影响明显，2018-2022 年，公司营业收入从 28.01 亿元增长至 39.74 亿元，年复合增长率 9.1%。2023H1，公司实现营 业收入 20.72 亿元，同比增长 7.2%，主要系饲料业务规模增长所致， 受上半年生猪价格持续低迷拖累，公司归母净利润-2.38 亿元，去年同 期为-1.85 亿元。

生猪养殖行业去化趋势难改，去化时间仍需积累

生猪养殖行业产能去化趋势不变：①7 月中下旬以来，随着生猪价格上 涨，淘汰母猪、仔猪价格、二元母猪价格虽出现回升，但仍处于相对 低位，补栏积极性仍然低迷；②农业部数据显示，今年 2-6 月新生仔 猪数环比上升，对应 7-11 月生猪出栏量将逐月提升；③据中国畜牧业 协会会长李希荣披露，中国生猪近期产能逾 7 亿头，加上在建和闲置 生猪产能逾 10 亿头；从上市公司角度看，2023 年上市猪企生猪养殖 业务尚未满产，2024 年出栏量仍有提升空间，猪价低迷有望刺激产能 进一步出清；④猪价反转时间不明朗，且资产负债率上升，资金压力 逐渐增大，上市猪企扩产进度放缓，部分上市猪企已明确表示，今明 两年基本不会有生猪业务相关的资本开支，甚至有上市猪企表示，后 期扩张只考虑并购产业现有生猪产能，不再考虑新建产能。

深耕饲料产业，核心细分领域优势明显

饲料业务是公司的传统主业，产品覆盖全系猪用饲料的产研销，为公 司持续提供较为稳定的现金流。公司采取母公司统一管理，子公司分 散生产经营的饲料业务经营模式，坚持低风险高速发展的发展方针， 一方面不断加强饲料销售团队，引进营销人员，对局部空白市场与重 点市场多渠道营销，持续开拓新客户；另一方面，公司在产品端针对 猪价低迷的情况推出新产品，多样化满足市场需求。2023H1，公司饲 料业务实现收入 12.77 亿元，同比增长 26.6%，公司外销饲料 32.27 万吨，同比增长 22.6%。

稳健规划养殖产能，多途径优化成本穿越周期

生猪养殖是公司的核心业务，公司在养殖方面坚持高质量稳健经营， 目前拥有“天种”、“一春”两家国家级核心育种场及种猪品牌，公司 养殖业务以自繁自养为主，布局北方、华中、华东以及华南四大养殖 区域，在东北产区及广东、福建销区形成了局部区域一体化养殖模 式。2023 年公司计划出栏量 130-140 万头，并将根据市场行情变化进 行合理的出栏调整。公司坚持成本为先，2023 年以来通过重点开展 “降料肉比行动”和“清蓝行动”持续推动降本增效。根据公司披露 信息，2023 年 7 月公司商品猪销售成本降至 16.93 元/公斤，对比 2022 年 18.4 元/公斤的平均销售成本优化成果显著，公司计划年末销 售成本降至 16 元以下，未来公司将在全面推进养殖成本优化的基础上稳健释放产能。