健盛集团研究报告：棉袜和无缝服饰龙头，看好未来业绩拐点向上.pdf

上传者：红**
时间：2023/09/25
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健盛集团研究报告：棉袜和无缝服饰龙头，看好未来业绩拐点向上。健盛集团：国内棉袜和无缝服饰制造商龙头。公司主要服务客户及品牌为优衣库、PUMA、迪卡侬、UA、BOMBAS、GAP、BONDS、阿迪达斯等。公司在国内和越南均设有生产基地，2022 年公司棉袜设计产能 4.01 亿双，无缝服饰设计产能 4400 万件。2022/2023H1 公司营收同比变化+14.7%/-11.7%，扣非归母净利润同比变化+70.6%/-28.7%。

看好公司 2023 年下半年业绩拐点向上。首先，宏观层面，海外品牌库存去化顺利，国内陆续出台稳外贸政策措施，加之上年同期基数较低，看好下半年出口回稳向好。其次，公司层面，其中，需求方面，公司在稳固现有客户的基础上，不断开发更多优质客户。供应方面，公司稳步推进越南兴安无缝工厂的改造项目和越南海防扩产改建项目。

棉袜业务：竞争力强，业绩有望持续稳健增长。公司是全球产能规模最大、配套最全的袜品企业之一。2023H1 棉袜业务收入占整体营收 62.3%。公司定位中高端市场，具备一体化产业链，交期、技术、品质具备优势。随着贵州及越南的产能逐步投产，棉袜业务有望稳定增长。

无缝服饰业务：逐步开拓新客户，业绩有望回升。公司历史上无缝业务客户集中度较高（优衣库、迪卡侬、DELTA 三大客户占比约 90%）， 2020 年起公司积极扩展新客户（李宁、H&M、IKAR 等），产品结构也从无缝内衣以及塑身产品逐渐向运动类产品延伸。随着客户结构与产品结构优化，无缝服饰业务业绩有望回升。