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顺丰同城分析报告：拥抱行业红利，看好长期潜力释放。23 年上半年，公司在利润端首次实现盈利，录得净利润 0.3 亿元。公司 之所以在利润端实现优化的原因主要有两个：①规模效应显现带来了单 票履约成本的持续降低。顺丰同城在件量端保持着高速增长，使得单票 成本出现明显下降，进一步释放了利润空间；②费用管控效果明显，费 率下行。公司采用 ROI 费用管理制度使其在费用端持续优化，尤其是 22 年剔除了上市费用和以股份为基础的薪酬开支，费用率进一步下降。

把握行业红利，B 端业务充满想象。 目前即配行业中消费场景多元化及商户私域化趋势明显，这与顺丰同城 高品质服务、强履约能力、独立第三方角色相高度契合。其中，消费场 景的多元化也意味着即配服务由标准化向非标化需求延伸，这对配送商 的履约能力提出更高标准，同时商户的私域化向独立第三方即配商提供 市场需求，我们认为顺丰同城作为高品质独立第三方即配商的龙头企 业，会最大化收益于此。同时考虑公司与抖音外卖带来的订单增量，以 及行业前景（预计我国即配行业 22-26 年订单规模 CAGR 约为 25.9%）， 看好公司 B 端业务长期发展前景。

跑腿业务处于发展初期，未来空间广阔，抢占用户心智是现阶段重点， 顺丰同城在网络建设和业务布局中均领先对手。 我国跑腿行业目前位于发展初期，21 年行业规模刚突破 100 亿元，市 场需求还未完全形成，但长期来看，行业发展潜力是非常可观的，预计 至 2025 年将突破 600 亿，22-25 年跑腿订单 CAGR 将达 31.8%。在目 前阶段，抢占用户心智是核心，顺丰同城已在网络铺盖和业务布局方面 领先其他玩家，具备明显优势。

落地配业务强调与集团的高度协同，未来收入有望更上一层 顺丰同城的最后一公里业务主要基于与顺丰大网的末端协同作用，对于 顺丰速运而言，可以削峰填谷，补充运力，而对于顺丰同城而言，落地 配业务可以提供收入增量，分摊成本，增加骑手收入。目前公司落地配 业务量占顺丰控股业务量的比重不高，预计未来还会有较高的增长空 间。