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瑞华泰研究报告：PI薄膜龙头，国产替代加速成长。PI 薄膜行业壁垒较高，公司作为国内少数掌握核心配方、工艺和 装备技术的 PI 薄膜制造商有望持续受益。聚酰亚胺薄膜是综合性 能优异的高分子材料，被广泛用于电工、电子、微电子及航空航天 等众多领域，根据华经产业研究院数据显示，行业市场空间在百亿 以上。公司经过多年研发，技术成熟且兼具化学法和热法工艺，目 前已成为全球高性能 PI 薄膜产品种类最丰富的供应商之一，产品 销量的全球占比超过 6%，公司把握国产替代机遇通过产能扩张和 品类丰富快速响应市场需求，看好未来市占率进一步提升。

公司为国内 PI 薄膜领军企业，产能扩张的同时产品种类继续丰 富。在消费电子等终端需求疲弱的背景下，今年上半年公司实现收 入 1.22 亿元，同比下滑 25%；归母净利润亏损 790 万元，同比下 滑 129%，其中 2 季度单季度实现收入 7731 万元，同比下滑 5%， 环比增长 73%，归母净利润亏损 33 万，同比下滑 102%，环比增长 96%，虽然业绩仍然承压但 2 季度改善较为显著。2022 年 8 月公司 通过发行可转债募集 4.3 亿元资金，发行数量 430 万张，最新转 股价为 30.91 元/股。其中 3.3 亿元用于嘉兴项目，还有 1 亿元补 充流动资金。目前公司深圳基地已实现 9 条产线量产，设计产能 1100 吨；嘉兴基地项目规划新增 1600 吨产能，已经开始投料进行 产品调试。随着新兴应用领域的发展，公司积极拓展新产品业务， 已实现航天航空用 MAM 产品的小批量销售以及柔性显示用 CPI 薄 膜的样品销售等。目前公司 CPI 薄膜具备小规模量产能力，专用 生产线 50 吨项目当前已进入工艺优化阶段，未来有望填补国内空 白同时打造新的业绩增长点。