黑色金属2023年四季度策略报告：基本面矛盾有限，四季度宽幅震荡.pdf
- 上传者：红四方
- 时间：2023/09/25
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黑色金属2023年四季度策略报告：基本面矛盾有限，四季度宽幅震荡。需求端，年底前地产销售及新开工或难有改善，“保交楼”对四季度用钢需求的 拉动效果或较为有限。基建投资或在四季度维持较高增速，边际改善用钢需求。制造 业分化依然存在，但整体保持韧性，出口难改下行趋势。综合看，制造业和基建的需 求增量基本可以弥补掉房地产用钢需求的下滑，进而内需整体维持同比持平判断。净 出口是钢材需求的主要增量部分，四季度有望继续保持。
铁矿：刚需支撑矿价，关注冬储节奏
当前全球铁矿供需双增，基本面维持紧平衡状态；四季度供需双弱，港口累库高 度有限。后续随着钢厂开启减产，铁矿刚需将高位回落，或导致矿价失去支撑；但临 近年底，市场或提前博弈明年政策预期，叠加海外圣诞节补库和国内冬储补库，或带 动矿价重新走强。注意价格监管风险。
焦炭：成本支撑偏强，关注成材表现
焦化产能充裕，焦炭价格一方面受到下游钢厂挤压，一方面受到成本端炼焦煤支 撑，价格驱动更多地集中在钢材端，最终取决于钢材需求高度与钢材利润水平。短期 钢材端产业矛盾积累不够明显，暂不具备大范围减产驱动，铁水产量下降空间相对有 限，焦炭国内需求支撑仍存。但仍需警惕，若旺季钢材需求不及预期，钢材利润进一 步压缩，钢厂自发减产，或者粗钢压产政策落地，铁水产量快速回落，将对焦炭需求 带来明显的压制。另一方面，炼焦煤短期偏紧局面持续，将从成本角度为焦炭价格带 来支撑。
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