常铝股份研究报告：铝加工领军企业，布局新能源有望再突破.pdf

常铝股份研究报告：铝加工领军企业，布局新能源有望再突破。扎根铝加工行业，产业链一体化协同发展：公司是工业热传递材料与设 备领域，以及洁净技术与污染控制领域的综合解决方案服务商，产品涵 盖空调铝箔、合金铝箔等多个品种，核心客户覆盖空调、传统汽车、新 能源汽车、食品及医疗等行业。目前公司铝加工业务布局完善，实现由 上游材料到中游深加工再至下游铝制终端部件产品开发与应用的纵向 产业链一体化布局。2022 年公司实现营业收入 67.85 亿元，位居铝加工 行业前列。

新能源用铝材料产能投放节奏加快，产量释放有望贡献业绩增量。公司 现已深度绑定比亚迪、宁德时代等众多下游新能源汽车领域头部企业客 户，电池壳体、电池箔业务产品近年来需求表现强劲，有望成为公司未 来铝加工业务“量增价涨”的核心驱动力。根据公司公告，3 万吨电池 箔项目预计将在 2024 年正式投产。伴随电池箔、电池壳体、水冷板等 高附加值产品新增产能陆续投放，叠加相关新兴领域高需求表现，预计 产销率将持续维持高位运转，带动整体业绩营收及收益表现稳定增长。 根据公司在建产能进度推测，我们预计 2023-2025 年公司铝加工业务销 量将分别达 26.10/29.16/31.44 万吨。

布局再生铝降低原料价格波动风险，成本控制能力持续增强。根据 2021- 2023 年沪铝价格和再生铝 ADC12 国内均价走势及其价差情况，沪铝的 价格弹性要高于再生铝。再生铝作为电解铝的替代品，其配置重要性和 经济性凸显。根据公司公告，公司子公司包头常铝已于 2021 年底投资 建设十万吨再生铝板带箔项目，计划通过废铝回收加工再利用的方式， 多元化原料结构，在降低原材料成本费用的同时，利用再生铝价格弹性 更小的特点，降低原材料成本大幅波动风险，提高业务毛利率表现。