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中国心连心化肥公司研究：坚持长期主义，深耕高效肥。上半年业绩符合预期。2023 上半年公司收入达 120 亿，同比下降 1%，归母净利润 5.5 亿，同比下降 43%。业绩下滑主要因为供需格局趋软，煤炭价格承压回落，导 致化肥价格缺乏支撑而下行。化工品市场持续低迷，下游需求复苏不及预期，化工 品价格延续弱势。

深耕化肥五十多年，是中国最大的高效肥企业。按照 22 年销量计算，中国心连心 化肥的尿素产销量排名行业第一，复合肥产销量排名行业前三，高效肥市占率第一。 多年来，公司坚持“以肥为基、肥化并举”的发展战略，专注做大做强化肥主业，做 精做优化工板块，致力于成为中国最受尊重的化肥企业集团。我们认为未来随着国 家“双碳”战略推进、安全环保形势趋严以及化肥减量增效、品质农业等政策导向， 化肥行业洗牌速度加快，中小落后产能加速退出市场，行业集中度进一步提高，有 资源、有技术、有品牌的头部企业将获得更多优质的渠道资源，竞争优势将进一步 向头部企业集聚。

中国高效肥的倡导者，形成“品牌+渠道+产品+服务”的经营模式。公司的营销网络 遍布全国各地，渠道建设覆盖面广、执行力强、专业度高。正逐渐形成“品牌+渠道+ 产品+服务”的经营模式。“沃利沃”、“心连心”、“双心”等品牌已在农民心中形成了牢 固的心智认知，“中国高效肥的倡导者”的宣传语深入人心。公司的高效肥产品具有 环境友好、养分高效等优点，能够满足不同区域、不同农作为全生长期的营养需求， 达到平衡施肥、养分综合利用和土壤改良的最佳效果。我们预计中国心连心化肥在 十四五末，将实现 400 万吨复合肥销量，单吨净利润 200 元，支撑全国市场拓展。 2023 上半年公司复合肥销量为 113 万吨。预计 23-25 年复合肥销量可以达到 220/300/400 万吨。