社会服务行业板块2023年中报总结：渐进复苏下预期逐步修正，后市继续把握三条投资主线.pdf

上传者：楚**
时间：2023/09/20
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社会服务行业板块2023年中报总结：渐进复苏下预期逐步修正，后市继续把握三条投资主线。旅游行业回顾：“量增价减”，休闲游复苏快于商旅出行。1）今年以来消费整体渐进复苏，补偿性需求支撑，出游人次恢复良好，Q2 国内游客群恢复 9 成，五一、端午国内客流基本恢复至疫前，但客单价恢复仅 8 成+，“量增价减”。2）休闲旅游复苏好于商旅出行，据 FlightAI 航空大数据，暑期家庭出游较 2019 年同期增 56%，商务出行则降 6%，节假日效应更显著。3）旅游线上化加速渗透，在线旅游龙头收入较疫前增长 20%以上，恢复明显领先行业；线下旅行社恢复逊于行业，地接社>组团社。4）国内中长途游复苏提速，部分周边游则阶段分流；航班及签证制约下，出境游恢复相对较慢。

板块中报综述：上半年收入恢复至 9 成，利润恢复逐季景气向上。2023H1，旅游板块收入恢复至 2019H1 的 91%，归母与扣非净利润各恢复至 89%/111%； Q2 各恢复至 89%/100%/113%，利润复苏环比 Q1 提速。各板块 PK，上半年扣非净利润恢复：景区（+66%）>免税（+42%）>餐饮(-1%)>酒店（-11%）>演艺（-52%）>综合（-80%）>出境游（-211%），景区领衔。二季度扣非净利润表现：免税、餐饮、演艺、综合等板块复苏环比提速，但景区（基数差异）、酒店（直营扩张、新项目及海外拖累影响）等 Q2 恢复环比 Q1 略有放缓。

板块行情复盘:消费渐进复苏，聚焦业绩验证，板块整体回调。1.1-9.13，A 股社服板块累计下跌 32%，跑输大盘 28pct，主要系消费渐进复苏及部分龙头股今年初预期相对不低等影响，赛道股整体回调。领涨个股中，景区和教育主要受益于线下回补性消费，除部分个股受资金、题材因素影响外，多数涨幅居前的个股都有业绩支撑。港股携程集团-S、华住集团-s、同程旅行等今年以来受益出行复苏和自身产品效率优化，业绩超预期，股价较有支撑。