保隆科技研究报告：传统业务稳定增长+四项新业务加速放量，公司未来可期.pdf

保隆科技研究报告：传统业务稳定增长+四项新业务加速放量，公司未来可期。汽车零部件行业积累深厚，兼收并蓄成就细分行业龙头企业。公司成立于 1997 年， 2017 年上市，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。传统业务包 括气门嘴、平衡块、TPMS 以及汽车金属管件等；新业务包括智能主动式空气悬 架、传感器、ADAS、液压成型结构件等。2022 年公司实现营收 47.8 亿元，同比 +22.6%，实现归母净利润 2.1 亿元，同比-20.2%；2023H1 公司盈利能力回暖， 实现归母净利润 1.8 亿元，同比+194.3%，销售毛利率 27.8%、销售净利率 7.2%。

传统业务行业领先增长稳定，基本盘稳定。公司以各产品线成为全球细分市场前 三名为目标，以智能化、轻量化为主要发展方向，整体战略方向从零部件向总成、 系统供应商发展。①TPMS：与霍富集团强强联合，在中国、德国、美国三地投入 运营，市占率全球前三。②汽车金属管件：包括排气系统管件、EGR 管件等，是 中国最大的排气系统管件 OEM 供应商之一。③气门嘴：包括橡胶/金属/TPMS 气 门嘴三类，公司是气门嘴国家标准主要起草单位，是全球最大的气门嘴 OEM 供应 商之一。④平衡块：100 余种品类可满足不同规格的轮辋要求，产品出口日本，是 马自达全球独家供应商，市占率全球前三。

新业务拓展顺利，持续放量未来可期。基于传统基盘业务，公司前瞻布局空悬、传 感器以及 ADAS 三大新业务板块。①传感器：布局六大系列 40 余个品类产品，并 购整合龙感科技加速业务拓展。2022 年公司传感器销量达 1759 万支，同比+96%， 业务已经初具规模，后续有望持续增长。②ADAS：已经获得多个项目定点，角雷 达成功实现出海且空间广阔，盈利有望随着下游出货量的提升得到持续改善。③ 智能主动式空气悬架：国产化加速+配套车型价格下探，公司率先布局先发优势显 著。自主研发出空气弹簧减振器总成、储气罐、悬架控制单元（ECU）等系列产 品，涵盖空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要总成零件。④液压成型结构 件：液压成型工艺降本提效，与德国沙士基达公司强强联合，具备为客户提供成形 轻量化方面的整体解决方案和 OEM 大批量生产过程控制能力。