农林牧渔行业2023年中报总结：猪鸡景气分化，种业高景气延续.pdf

农林牧渔行业2023年中报总结：猪鸡景气分化，种业高景气延续。生猪养殖：23Q2 亏损扩大，去产能或仍为主旋律。23H1，受猪价低迷以及 产能释放影响，上市猪企普遍亏损，资产负债率连续 2 个季度抬升。 23Q2，上市猪企生产性生物资产、在建工程环比下滑，固定资产、资本开 支环比企稳，或表明行业对后市猪价缺乏较高预期。展望 23Q3，消费季节 性回暖或带动猪价趋势上行，但生猪供给端或仍较为宽松，预计猪价上行幅 度有限，优质猪企或能实现一定盈利。考虑到行业补栏积极性偏弱，预计去 产能或仍为主旋律，进而抬升 24 年猪价预期。我们重点推荐牧原股份、温 氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等，关注天康生物、京基智农、唐人神等。

种子：种业景气延续，种企表现分化。受益于粮价高位运行，农户生产热情 高涨，22/23 销售季主要上市种企收入端延续增长；但由于制种成本高涨， 种企盈利端有所下滑，种企间表现分化，具备品种优势及渠道优势的头部种 企市场份额及盈利水平有望提升。推荐隆平高科、大北农、登海种业。

后周期：短期业绩承压，23Q3 或迎边际改善。饲料方面，受下游养殖存栏 高位影响，饲料销量维持高增，但在原料价格高位以及下游养殖亏损双重挤 压下，行业盈利承压。预计下游养殖景气度季节性好转或带动行业盈利边际 改善。重点推荐海大集团。动保方面，养殖亏损拖累动保需求，23Q2 收入 同比增速放缓、业绩仍然承压。预计下半年猪价趋势上行或提振动保需求， 带动板块盈利环比改善。此外，非瘟疫苗商业化稳步推进，或大幅推动行业 扩容。建议关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、回盛生物等。

禽养殖：上半年鸡价显著上涨，23H2 白鸡景气可期。2023 年上半年白羽肉 鸡板块营收合计同比增长 27%，扣非净利润同比扭亏；其中单二季度合计营 收同比增长 20%，环比增长 9%，扣非净利润同比高增，环比下滑 2%。苗 价攀升及毛鸡价格上涨为上半年禽养殖板块盈利增长主因。虽然 Q2 苗鸡价 格较 Q1 有所回落，但整体看鸡苗端景气维持相对高位水平。22 年 5 月份起 祖代引种量的减少将会影响 23Q4 及 24 年商品代白羽肉鸡苗的产量，未来 鸡苗的高景气行情可期。重视禽板块配置良机。