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飞天云动研究报告：硬件创新叠加政策助力，“元宇宙”建造师再起航。公司早期为游戏公司，通过游戏开发积累了较强的自研 3D 引擎技术，此后公司 转向 to B 端 AR/VR 内容及服务。得益于多年的技术沉淀，公司掌握了扎实的技 术体系，且自研 FT 三维引擎经过持续迭代，性能不断提升。多年来的项目经验， 也为公司积累大量 3D 模型组件，构成了庞大的 3D 模型库，可以帮助开发者快 速搭建 3D 场景。此外，公司各个业务板块形成商业闭环，具有强大的协同效应。 AR/VR 营销服务及 AR/VR 内容业务能够促进 AR/VR SaaS 业务，同时 AR/VR SaaS 平台的设置和版面与 AR/VR 营销服务的流程相匹配，从而为 AR/VR 营销 服务赋能。公司通过利用其他业务的经验寻找可以标准化的 AR/VR 营销服务或 内容，并适时推出相应的 SaaS 产品或模块，进一步增强 AR/VR SaaS 业务。随 着项目经验的积累，公司 FT 引擎和 SaaS 工具优势或将愈加明显。

AR/VR 场景渗透率提升、3D 内容及服务需求增长或驱动公司业绩持续增长

我们认为数字内容从 2D 转向 3D 或为长期趋势，随着各平台硬件特别是 XR 硬 件性能提升，AR/VR 场景的渗透率有望持续提升，带动 3D 内容与服务需求快速 增长。此外，出海以及 to C 产品拓展也有望成为公司业绩新增长点。