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精锻科技研究报告：差速器齿轮隐形冠军，多元布局注入成长新动能。精锻科技：精锻齿轮全球龙头，多元化布局助力业绩增长。公司自 1992 年成立以 来，专注于汽车精锻齿轮细分领域，客户资源优质，主要客户涵盖头部主机厂与 Tier 1 供应商；产品矩阵丰富，主要包括差速器锥齿轮、变速器结合齿与差速器总 成等。受益于乘用车新能源趋势，电动车业务与差速器总成业务迅速拓展、出口业 务放量，2022 年公司营收 18.08 亿，同比增长 27.04%。公司产能利用率较高， 费用控制能力较好，盈利水平逐渐改善，2022 年实现归母净利润 2.47 亿，同比增 长 43.98%。

由差速器锥形齿向总成拓展，打开全新成长空间。汽车差速器是驱动车轮差速转 弯或强力通过复杂路面的必备零件。新能源趋势下，整车厂逐步由传统的垂直一 体化的生产模式向以整车研发的专业化模式转变，出于降本考虑，倾向于采用总 成化、模块化采购模式，从采购单个零件到采购总成产品，带动单车价值量提升， 为公司差速器总成业务带来机遇。公司作为锥齿轮细分领域行业龙头，技术优势 明显，精锻加工核心技术、模具制造技术已处于行业领先水平。公司差速器总成产 品市场认可度逐步提升，产销增长迅速，已获多家客户定点，业绩增长确定性强。

电动化+轻量化双轮驱动，募投扩产蓄力未来成长。新能源乘用车渗透率快速提 升，纯电动销量增长迅速。各主机厂逐步将重心转向新能源车型，研发重点为电驱 动系统等领域，倾向于将零部件生产环节外包，带动零部件需求快速增长。公司铝 合金轻量化技术水平先进，锻造工艺已成功复用于多项产品，如转向节、控制臂及 主减齿轮等。与同业相比，公司具备以下核心竞争优势：（1）技术领先优势；（2） 产品谱系完善；（3）装备能力突出。同时，公司正逐步拓展新能源车关键零部件的 配套业务，拓展开发汽车轻量化铝合金零部件精锻成形技术及市场，加速新能源 产能布局以满足新项目、新客户需求，预计相关产能落地后可贡献增量。