有色金属行业2023半年报总结及展望：持续关注铜铝和贵金属布局机会.pdf

有色金属行业2023半年报总结及展望：持续关注铜铝和贵金属布局机会。综述：2023 年上半年，国内经济温和复苏，联储加息逐步进入尾声，半年报 有色金属板块上市公司归母净利润较去年同期的高位回落 31.96%。从股价表 现来看，2023 年上半年有色板块上涨 3.45%，跑输上证指数 8.81pct；2023Q2 有色板块下跌 5.22%，跑输上证指数 7.46pct，从二季度业绩来看，工业金属 和黄金板块的净利润环比有所改善。

工业金属：

铝：2023 年上半年，铝价在 18500 元/吨的水平横盘震荡，但期间电解铝吨盈 利完成了年初从盈亏平衡状态向 2000 元的阶段性修复。从表面上看，电解铝 盈利扩张得益于预焙阳极、电力等成本下移，但实质上冶炼环节供需格局的 好转才是推动其盈利改善的根本。站在当前时点来看，我们认为前期的基本 面改善是可持续的：供给端受制于产能天花板和西南限产扰动，需求端受益 于国内经济持续复苏和新能源用铝的快速扩张。国内电解铝供需格局向好将 逐步推动冶炼盈利改善，未来电解铝企业将充分受益。受云南限产以及高价 原材料库存影响，二季度电解铝企业业绩释放受到压制。而进入三季度以上 两大影响逐渐消除，叠加冶炼行业盈利不断抬升，下半年电解铝企业的业绩 有望迎来大幅改善。建议关注：神火股份、中国铝业、云铝股份、天山铝业。

铜： 2023 年上半年，铜需求韧性较强，铜价整体呈现 N 型走势，强现实弱 预期导致商品价格大幅波动。二季度铜价走势仍然偏弱，叠加部分企业成本 抬升，导致铜板块归母净利润出现一定下滑（2023H1 同比-11.27%，2023Q2 同比-16.97%、环比-3.53%）。从产业环节看，铜板块内部利润分化依旧明显。 2023H1，铜矿企业利润同比下滑明显（同比-32%），其中洛阳钼业业绩短期 受到一定影响；冶炼环节，整体表现较好，利润同比增速+4.4%，其中云南铜 业表现最佳；加工环节利润仍然承压，但海亮股份表现依旧可圈可点。23Q2 矿企利润表现依旧偏弱，冶炼和加工股表现相对较好。展望下半年，供给端 看，铜矿产量实际增速或仍偏缓、精炼铜产能扩张有限；需求端，随着此前 宏观利好政策的逐步落地，实物需求端表现有望稳中向上，铜价中枢有望维 持高位。