食品饮料行业投资策略:白酒韧性仍足,大众品现分化.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2023/09/14
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食品饮料行业投资策略:白酒韧性仍足,大众品现分化。从宏观层面来看,2023 年消费开始复苏,节奏可能偏慢,但复苏的方向没有变化。 观察经济数据,2023Q2 GDP 增 6.3%,低基数背景下增速略低于预期。7 月社零数据 在经历二季度的高增长后也有增速回落趋势,但更多是基数原因导致的增速波动。 整体来看消费复苏的趋势明确,节奏略慢。从微观层面来看产业表现,也呈现弱复 苏趋势:食品制造企业 2023 年 1-7 月营收增速 2.0%,增速环比 1-3 月略有上行;利 润总额同比下滑 0.7%,下滑幅度较 1-3 月也有收窄,也表明产业正在缓慢复苏。
2023 年中报分析:白酒企业韧性较强,大众品现分化
从财报业绩表现来看,2022Q2 食品饮料上市公司整体营收增速(9.6%)与利润增速 (9.1%)环比一季度均出现回落,其中白酒表现相对平稳,由于渠道库存承担部分 蓄水池功能,2022Q2 白酒企业报表业绩环比一季度略有回升。大众品二季度分化较 大,其中 2022Q2 业绩,其他酒类、软饮料、黄酒、葡萄酒营收实现了加速增长;啤 酒、肉制品、乳制品与调味品的营收增速环比一季度略有回落,以上行业更偏刚需, 也反映出二季度大众消费仍面临压力,主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。 但细分子行业还是表现出较高的景气度,如休闲零食、餐饮供应链等。
投资主线:首选白酒,大众品关注景气度向上品种
从基本面来看,5 月消费或是底部区域,受到 6 月升学宴场景刺激、7 月暑期消费刺 激,终端消费月度环比均有小幅回升。从基金持仓来看,基金中报持仓食品饮料占 比新低,且核心资产如贵州茅台等也被减仓,筹码结构相对较好。近期政策出台较 多,地产及个税政策对于提升购买力及消费意愿有着较好的刺激作用。密集的政策 出台使我们对于政策底的判断更加坚定,而消费基本面的底部更可能在 5 月已经出 现。叠加板块估值已经回落,基金持仓食品饮料比例新低,筹码结构相对较好,此 时已无悲观必要,更多是考虑后续投资节奏。板块中白酒首选,建议配置高端与地 产酒,次高端可低位布局。当前白酒估值处于近年偏低水平。建议按照业绩确定性 原则布局,一方面可配置高端白酒与地产酒,业绩稳健,如贵州茅台、泸州老窖等; 另一方面随着后续商务场景增加,经济活跃度提升可能给次高端白酒带来弹性机会, 如山西汾酒、舍得酒业等。大众品可首先考虑景气度或自身成长能力较好品种,调 味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会;此外重点关注估值相对较低的甘源 食品等。
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