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豆类三季度行情回顾与四季度展望：美豆天气市步入尾声，豆粕或先扬后抑。7 月份至今，CBOT 大豆如预期步入天气市，干旱与降雨互现加剧美豆振幅。 相比之下，我国豆粕期现货价格及基差走势更为坚挺。6 月底 USDA 播种面积报 告奠定了新作大豆年产量的大方向，8 月 USDA 报告在对美豆真实生长状况考察 后将美国大豆单产从 52 下调至了 50.9 蒲/英亩。8 月中下旬以来美豆主产州降 雨再度低于正常值并且气温回升对作物形成不利影响，同时期 Profarmer 公司作 物巡查报告将美豆单产下调至 49.7 蒲式耳/英亩，这再度引发了市场对于美国大 豆作物生长的担忧。9 月 USDA 供需报告预计仍有较大概率下调美豆单产，这将 对 CBOT 大豆期货价格将形成利多影响，新作美豆供应也将延续偏紧态势。中长 期来看，新作南美大豆丰产的利空会更多的反映在离岸升贴水方面而非 CBOT 大 豆期货本身。全球大豆预计在 2024 年春节之前维持供需偏紧态势，春节过后对 应着南美大豆收割上市期，届时全球大豆将逐步转向宽松状态。

国内豆粕市场是供给主导价格的市场，需求会影响阶段性节奏。根据排船及 发船情况来看 9-10 月我国大豆到港偏低，而目前生猪存栏量较大，11 月之前于 豆粕的需求坚挺，预计 10 月中旬之前豆粕价格难有大幅下跌。目前国内豆粕贸 易商利润较为丰厚，锁利心态较强。由于 11 月预期大豆到港量偏大，预计大部 分贸易商或在国庆前后现货清仓获利，对豆粕形成阶段性利空影响。油厂方面来 看，由于进口成本偏高且当前下游需求仍有韧性，预计油厂暂时继续挺价豆粕， 但也会考虑下游及贸易商接货意愿。当前豆粕价格处于高位区间，贸易商目前提 货谨慎，饲料厂维持 15-30 天库存并随用随采，豆粕价格大幅拉涨的可能性并不 大。11 月及以后年猪出栏较多，豆粕需求有可能减弱，届时豆粕价格高位难以 为继。价格节奏上来看，9 月 USDA 报告出炉前豆粕市场预计维持坚挺，近期等 待报告指引。9 月 USDA 报告预计利多，贸易商逢高出货，豆粕价格或高开低走。 国庆后预计下游承接力不足，10 月中旬豆粕或走弱，下方看到 4000-4300 元/吨。 远月特别是对应 2024 年南美新作大豆上市期合约依旧偏空看待。豆粕 11-1 正套 操作止盈或考虑换为 1-5 正套操作。