三诺生物研究报告：CGM第二成长曲线开启，国产血糖监测龙头再度飞跃.pdf

上传者：N******
时间：2023/09/11
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三诺生物研究报告：CGM第二成长曲线开启，国产血糖监测龙头再度飞跃。公司稳居行业龙头，渠道优势明显。公司是国内血糖监测龙头，在零售市场份额占比达50%以上，且深耕血糖监测领域多年，拥有超2100万用户，血糖仪产品覆盖超18万家药店、超3000家医院，在院内院外均具备优势；且通过海外并购，公司现已将销售网络拓展至全球135个国家和地区。

市场增量空间可观，CGM产品持续放量，产能不断提升，国产替代正当时。中国血糖监测市场规模将破百亿，但渗透率仅为20%左右，远低于世界平均60%水平，CGM市场渗透率甚至不到10%。公司第三代CGM产品“iCAN”于2023年4月30 日正式推出，在“618”促销期间销售额达2000万元，CGM自动化生产线已经布局完成，产能逐步提升。目前中国的 CGM市场呈现龙头垄断态势，2021年雅培占据78%的市场份额，随着我国糖尿病患者人数及发病率不断增加，CGM渗透率逐步提升，国产品牌技术端加速崛起，公司的第三代CGM产品MARD值低至8.71%，且价格相对较低，显著性价比优势有望加速国产替代。

分级诊疗利好POCT仍将持续，海外子公司整合完毕扭亏为盈，有望为公司打开全球销售渠道的同时开始贡献利润增量。公司在收购Travidia和PTS后快速整合，二者已于2022年扭亏为盈，可与公司在原材料采购、技术研发、质量控制、渠道销售等多方面存在协同。PTS为公司POCT产品提供技术支持，有利于公司持续推进多指标慢病检测产品的打造，并依托分级诊疗和基层医疗进一步放量。Trividia作为全球第六大血糖仪厂商，在全球多地拥有工厂和销售渠道，将助力公司BGM和CGM的研发和全球放量。