科笛研究报告：研发驱动，商业化导向，泛皮肤病市场新贵.pdf

上传者：M*****
时间：2023/09/11
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科笛研究报告：研发驱动，商业化导向，泛皮肤病市场新贵。深谙泛皮肤病治疗护理市场，提供全方位解决方案的皮肤学平台公司。公司布局毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理、局部脂肪堆积管理药物以及表皮麻醉四大领域，致力于通过提供全面的专业解决方案满足不同消费者/患者在泛皮肤病治疗护理市场不断变化的多样化需求。目前公司拥有 9 款在研产品（其中 2 款已在海南乐城试行商业化）、2 款已商业化的独家分销跨境产品以及自有品牌青丝几何旗下 5 款新品。2023H1，公司实现营业收入 3,434 万元，同比+5,119%；同年 618 期间，公司实现线上总支付额 940 万+，同比+4,348%，主要系公司独家代理产品 CUP-MNDE（米诺地尔喷雾/法国小白管）贡献业绩增量。港股 IPO 发行后，控股股东通和毓承实体持股占比 49.82%，前四大机构投资者合计持股占比 81.74%。

覆盖四大业务领域，聚焦客户需求，造差异化产品。

1）毛发治疗及护理：多管线、全渠道布局。公司于毛发领域搭建 11 款产品矩阵（4 款在研、2 款独家经销、5 款青丝几何品牌产品），包括国外已证明、低风险的创新产品；自有的制剂创新产品；机理创新的 1 类新药产品，满足不同层级的消费者需求。To B 通过 CU-40102（外用非那雄胺）树立学术地位，To C 以青丝几何搭建流量入口和构筑品牌力；

2）皮肤治疗及护理：覆盖核心病种，多赛道差异化产品布局。针对痤疮、银屑病、特应性皮炎多症状布局 3 款产品；其中，据公司招股书，CU-10201 是全球唯一获批、中国唯一处临床开发阶段的寻常型痤疮治疗外用米诺环素，相比同类产品具有低全身性药物暴露、低副作用、低抗药性、皮肤刺激弱等优点；

3）局部脂肪堆积管理：空白市场需求大，CU-20401 差异化优势明显。弗若斯特沙利文预计（转引自公司招股书），中国内地局部脂肪堆积管理药物市场规模 2023E-2025E CAGR +143.6%。中国内地暂无产品获批，6 款产品处于临床前研究或临床试验阶段。CU-20401 为国家 1 类新药，获得Ⅰ-Ⅲ期连批临床批件，并覆盖双下巴和腹部两个适应症，以创新机理，区别于脱氧胆酸类产品，差异化作用于脂肪组织细胞外基质，有望成为更加安全有效、疼痛少的脂肪堆积管理药物产品；

4）表皮麻醉：产品稀缺，CU-30101 长效便捷填补市场需求。中国表皮麻醉产品市场保持稳健增长，据弗若斯特沙利文数据（转引自公司招股书），预计 2021-2025E CAGR +15.3%，目前仅获批两款利多卡因/丙胺卡因类产品。 CU-30101 以利多卡因/丁卡因为核心成分，麻醉效果更持久、操作更便捷，有望成为主流表麻产品。