航空公司23H1半年报及23Q2季报综述：航空主业盈利能力大幅修复，多重利好有望催化大周期演绎.pdf

航空公司23H1半年报及23Q2季报综述：航空主业盈利能力大幅修复，多重利好有望催化大周期演绎。23H1 及 23Q2 综述：国内航空出行市场恢复强劲，航司财务与经营数据显著改 善。1）行业数据：国内市场恢复领先，全行业客座率快速修复。23Q2，全行业旅 客运输量为 1.55 亿人次，恢复至 19 年的 96%；全民航执行客运航班量较 19 年同 期下滑 3.1%；全行业客座率 76.3%，同比上升 13pct，环比增长 1pct，同比 19 年下降 6.7pct。2）航司数据：23H1 春秋吉祥率先盈利，23Q2 南航国航扣汇归 母扭亏为盈。a）收入端：23Q2 航司营业收入普遍恢复超 19 年，客、座公里收益 仍超 19 年同期。b)成本端：飞机利用率提升、油价回落促进座公里成本同比 22 年 下降。c）费用端：23Q2 人民币贬值导致航司普遍面临较大汇兑损失，收入回升下 扣汇费用率大幅下降。d）利润端：23H1 航司大幅减亏，23Q2 扣汇归母净利普遍 扭亏为盈。e）资产负债端：23H1 航司资产负债率高位保持相对稳定。

23 下半年航空展望：1）暑运收官量价齐升，国庆有望延续供需两旺，航司三季度 表现或超预期。今年国庆黄金周国内游市场平均客单价将有望突破 5000 元/人，创 近年来新高。国庆旅游消费预计将整体更偏向于品质化，利好航空类更高端的出行 需求释放。票价方面：中秋国庆期间探亲流叠加旅游客流，整体机票价格水平有望 超过暑期。客量方面：国庆中秋有望接力暑期再迎航空出行火热高峰。23Q3，火 爆暑期与国庆中秋贡献旺盛出行需求，洲际航线恢复带动宽体机运力供给结构优 化，需求与供给共振提升客座率与票价，23Q3 主要上市航司航空主业表现有望超 预期，催化航空大周期演绎。2）利好政策密集催化下，国际航班有望超预期恢 复。a）第三批出境团队游放开有望全面催化短程亚州航线及加速美国等长洲际航线 的航空出行需求恢复。b）中美允许直航航班翻倍，释放航权谈判进展的良好信号， 有望加速宽体机回归国际航线市场。预计总体国际航班在 23 年底有望恢复至 19 年 的 68%。其中，预计西亚、欧洲等市场恢复率领先，东南亚、东亚市场贡献 23 下 半年国际航班数量层面的主要增量弹性，欧洲贡献主要洲际航线恢复带来的效率弹 性。若以疫情前 19 冬春航季国际航班分布结构作为参考，在东亚、东南亚航线占比 领先的航司有望在国际航班数量上迎来更快修复，东亚、欧洲等航线占比高的航司 有望迎来运营效率的更快提升。