新诺威研究报告：咖啡因出口市场领军者，阿卡波糖与保健品两翼共振.pdf

上传者：知识控
时间：2023/09/07
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新诺威研究报告：咖啡因出口市场领军者，阿卡波糖与保健品两翼共振。合成咖啡因出口引领者，原材料价格下降毛利仍存增厚空间：公司为国内咖啡因出口领军企业，主要客户涵盖百事可乐、可口可乐、红牛等国际知名饮料公司。受原材料波动及欧洲化工企业停产影响，2021 年末咖啡因价格开始大幅上涨，公司收入利润均受益于此得以大幅增长。根据公司披露 2023 年咖啡因年生产目标为 16,700 吨，结合目前咖啡因价格仍处于历史相对高位，叠加咖啡因生产主要原料如氰乙酸、醋酐价格持续走低，公司 2023 年咖啡因产品收入和利润水平仍有改善空间。

疫后消费复苏，保健品维生素终端销售有望创近年新高：此前受疫情影响 2021～2022 年维生素类产品/保健食品终端销售受阻，收入利润持续下滑。2022 年末至 2023 年初新冠疫情管控措施持续优化，维生素类保健品后续线下推广销售有望得以正常开展，叠加居民疫后消费复苏，2023 年保健品终端销售有望较上年有较大幅度恢复。

阿卡波糖放量在即，充分挖掘原料药外供客户：公司 2022 年完成对同为石药旗下石药圣雪的并购，获得后者阿卡波糖原料药等业务，根据定增实施计划圣雪阿卡波糖原料药年产能将提升至 280t，以满足日益增长的第三方原料药外供需求。根据公司公告披露，目前已与包括绿叶制药等多家阿卡波糖制剂药企达成合作。随着后续集采推进，制剂国产替代进程有望进一步加速，从而带动国产阿卡波糖原料药放量。