双环传动研究报告：平台型机械传动专家，高精密减速器十年铸剑.pdf

双环传动研究报告：平台型机械传动专家，高精密减速器十年铸剑。双环传动：精密传动领导者，新能源齿轮快速放量。公司自 1980 年成立以来，长 期专注于机械传动齿轮制造，产品广泛应用于乘用车、商用车、轨道交通、非道路 机械以及电动工具、风电、工业机器人等领域。2021 年以来，新能源汽车齿轮业 务快速放量，驱动营收高速增长。受益于前期产能投入逐步兑现、费用控制效果显 现，公司盈利水平持续改善，2022 年实现归母净利润 5.82 亿元，同比增长 78.37%。

新能源汽车齿轮：电动化进程重塑行业格局，公司具备强大护城河。新能源乘用车 销量高速增长，渗透率持续提升。插电混动乘用车齿轮单车价值量比纯电动更高， 同时纯电动乘用车向双电机模式升级，带动齿轮单车价值量提升，我们预计 2025 年新能源乘用车齿轮市场规模将达 137.88 亿元。由于电驱动系统转速更高，齿轮 精度需要达到 4-5 级，工艺流程复杂，噪音处理难度大，技术壁垒高，新能源齿轮 外包趋势明显，第三方齿轮供应商迎来新机遇。公司凭借多年的技术储备和生产经 验，在精密制造、产能规模、研发能力和客户结构等方面具有领先优势。

商用车齿轮：重卡 AMT 普及加速，公司有望充分受益。AMT 变速器在燃油经济 性、舒适安全性和智能化等方面更具优势，国六 B 排放标准正式实施推动重卡 AMT 普及加速。欧美重卡 AMT 渗透率超过 90%，2022 年国内重卡 AMT 渗透率仅有 7%左右，成长空间巨大。2020 年国内重卡 AMT 渗透率开始进入上升区间，公司 与重卡 AMT 绝对龙头采埃孚深度绑定，有望充分受益于行业升级趋势。

精密减速器：深耕高壁垒高成长赛道，人形机器人打开全新想象空间。精密减速器 是提高和确保工业机器人精度的关键，成本占比达 35%，主要分为 RV 减速器和 谐波减速器两类。中国是全球最大且增速最快的工业机器人市场，减速器进口垄断 格局有望打破，国产替代正在进行。公司前瞻布局 RV 减速器领域，技术水准与产 品性能全国领先，产品谱系不断完善，当前 RV 减速器国内市占率位居第二。特斯 拉人形机器人研发进展持续超预期，产业化落地值得期待。目前 Optimus 旋转执 行器采用谐波减速器方案，但最终方案尚未确定，公司具备先进技术水平、强大研 发能力与快速响应能力三大优势。