钧达股份研究报告：光伏电池新兴龙头，引领 N 型技术变革.pdf

上传者：S***
时间：2023/09/06
热度：714
0人点赞
举报

钧达股份研究报告：光伏电池新兴龙头，引领 N 型技术变革。收购捷泰科技进军光伏领域，加码 TOPCon 晋升为 N 型电池龙头。公司成立于 2003 年，通过收购捷泰科技及汽车装配业务资产置出，目前已转型为以捷泰科技为主体、以光伏电池为主营的光伏企业。公司 23 年上半年实现营收 94.21 亿，同比+112.83%，归母净利 9.56 亿元，同比+250.23%，扣非后归母 9.33 亿元，同比+1470.75%，电池片出货 11.4GW（PERC 4.84GW，TOPCon 6.56GW），同比+181%。

公司依托技术创新优势笃定扩产，享受TOPCon供不应求紧缺红利。 需求方面，随着 TOPCon 组件快速起量，一体化企业 N 型电池外购需求呈加速提升趋势。供给方面，根据 Infolink，23 年 TOPCon 投产不及预期，产量集中落地节点预计延缓至 23Q4；公司 TOPCon 产能规模/投产进度行业领先，根据公司于深交所互动易的回复，当前滁州 18GW N 型电池产线已满产，淮安一期 13GW 已于 23 年 4 月投产，二期 13GW 将于年内满产，量产效率 25.5%（已使用 SE）。我们预计 23 年底 N 型电池产能达 44GW，23-25 年出货 23/42/70GW。

TOPCon 效率、成本差异明显，公司加速新技术落地优势有望持续。 TOPCon 电池提效降本受研发及工控能力（双面 Poly 等微创新提效）、管理水平（降低非硅）以及量产规模（保供网布、石英舟等辅材以降本）影响。根据公司于深交所互动易的回复，当前 TOPCon 电池厚度 125μm-130μm，非硅成本较 PERC 高出 0.03-0.06 元/W，预计 23 年底量产效率可达 25.8%，非硅有望与 PERC 打平。