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福元医药研究报告：仿制药在研管线丰富，院外市场有望加速成长。公司是集研发、生产、销售于一体的综合性医药企业。公司主要从事 仿制药及医疗器械的研发、生产和销售，药品制剂业务占比超 90%。公司 仿制药产品种类丰富，主要覆盖心血管等慢病领域，截至 2023 年 6 月底， 公司共有 94 个产品被纳入医保目录，首仿药物 11 个，主要产品中有 15 个被纳入医保目录，9 个中选国家集采。公司营收稳定增长，归母净利润 快速增长，2018-2022 年营收 CAGR 为 12.54%，2023H1 实现收入 16.30 亿 元，同比增长 5.61%，2018-2022 年归母净利润 CAGR 为 21.65%， 2023H1 实现归母净利润 2.50 亿元，同比增长 21.57%。

中国为慢病人口大国，未来慢病用药市场前景广阔。根据国新办发布 的《中国居民营养与慢性病状况报告（2020 年）》，与 2015 年相比，2019 年高血压、糖尿病、慢性阻塞性肺疾病、癌症四类慢性病患病率均呈现增 长趋势，其中 18 岁及以上居民高血压和糖尿病患病率分别上升了 2.3、 2.2 个百分点。同时，中国慢病市场管理规模有望继续保持双位数增长， 根据华经产业研究院数据，2020 年我国慢病管理市场规模为 5.59 万亿 元，2015 年-2020 年的复合增速为 18.13%，预计 2026 年有望突破十万亿 元，2020 年-2026 年的复合增速为 11.31%。

首仿快仿临床急需品种，院外市场有望加速成长。公司产品战略为首 仿和快仿针对重大、多发性疾病的临床急需品种。此类品种，无论是针对 重大的还是多发性的疾病药物都具有市场规模大，前期学术推广完善的特 性，而市场规模大的品种也正是集采考虑的重点品种。此外，公司品规在 2 个及以上的品种超 15 个，公司的多品规申报有助于公司产品实现差异 化竞争，院外市场有望加速成长。

公司在研项目储备丰富，有望持续贡献增量收入。截至 2023 年 6 月 底，公司共有仿制药制剂在研项目 55 个、创新药在研项目 4 个、医疗器 械在研项目 2 个。仿制药方面，预计未来公司每年将有 6-8 个品种获批， 有望持续为公司贡献新的增量收入。 公司向上布局原料药，募资建设制剂产能，一体化能力持续提升。公 司持续向上布局原料药，已拥有多个“原料药+制剂”一体化品种。同时， 公司募投项目新产能建设加速，满产后将形成约 59 亿片/粒药品制剂的 年生产能力。