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零售行业2023年中报综述：消费花开会有时，关注黄金珠宝、跨境电商龙头公司。2023 年上半年社会消费持续复苏（社零同比+8.2%，两年复合增速+3.6%），其中 必选消费品类维持稳健，黄金珠宝、化妆品等可选品类则明显修复。随着上市公 司中报全部披露完毕，我们选取 50 家零售上市公司作为样本，梳理分析行业整 体经营情况：收入端，零售行业 2023Q2 同比+7.6%，略有改善；利润端，行业 2023Q2 扣非归母净利润同比+86.5%，显著回暖。具体看细分板块，2023Q2 化妆 品、黄金珠宝、跨境电商板块稳健修复，百货板块业绩则有大幅增长。

黄金珠宝：收入利润双增长，龙头品牌把握黄金消费趋势

2023Q2 板块实现营收 391.5 亿元（+19.2%）、扣非归母净利润 13.0 亿元（+14.4%）， 2023 年上半年终端消费场景恢复带来黄金珠宝行业门店客流回暖，头部品牌同 店销售增长叠加门店数量扩张释放业绩弹性；分品类看，黄金品类基于消费需求 和投资需求呈现高景气度，而钻石镶嵌品类终端动销持续承压，结构分化明显。 我们认为，龙头公司抓住黄金消费趋势，依托品牌、渠道、产品优势持续扩张发 展，综合竞争优势放大、行业集中度有望提升。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑 差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、 周大生、中国黄金和周大福等。

化妆品（医美）：消费需求稳步恢复，品牌端内部分化加剧

2023Q2 板块实现营收 120.1 亿元（+17.2%）、扣非归母净利润 17.2 亿元（+58.5%）。 社会消费复苏趋缓、线上流量红利淡化背景下，化妆品板块整体趋势为温和复苏； 总量增长放缓，品牌方内部竞争、分化加剧，强者恒强逻辑演绎：珀莱雅、爱美 客等龙头品牌营收、利润增长强劲，但也有部分品牌因外部市场竞争激烈、内部 战略调整等原因经历短期阶段性降速。化妆品板块重点推荐珀莱雅（中报业绩超 预期、主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物。医美板块方面， 受益线下场景恢复、前期受损消费需求释放，上半年行业上下游均呈现高景气， 重点推荐爱美客（中报业绩高增，未来差异化管线有望加速成长）和朗姿股份。