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军工行业分析报告：2023H1军工行业保持稳定增长，建议关注两条投资主线。2023H1，军工行业保持稳定增长。2023H1，我们跟踪的 71 只军 工标的共实现营业收入 2590.53 亿元，同比增长 18.54%，共实现归母 净利润 188.94 亿元，同比增长 12.65%。归母净利润增速低于营收增 速的主要原因是，军工整体毛利率有所下滑。2023H1，71 只军工标的 整体毛利率 20.03%，同比小幅下滑 0.21pcts；整体四费费率为 11.01%，同比增加 0.04pcts，基本持平。其中，销售费用率 1.51%， 同比降低 0.14pcts；管理费用率 5.40%，同比降低 0.33pcts；研发费 用率 4.99%，同比提高 0.44pcts；财务费用率-0.89%，同比提高 0.07pcts。

分版块看，航空和船舶板块增速领先。航空板块 15 家上市公司 2023H1 实现营业收入 972.45 亿元，同比增长 16.60%，归母净利润为 75.22 亿元，同比增长 24.45%，中航光电（+4.45 亿元）、中航沈飞 （+3.74 亿元）、中航重机（+2.17 亿元）、三角防务（+1.20 亿元）等 贡献了主要利润增量。船舶板块 5 家上市公司 2023H1 实现营业收入 703.12 亿元，同比增长 28.63%，归母净利润为 9.70 亿元，同比增长 6120.04%。其中，中国重工归母净利润同比扭亏为盈，归母净利润同 比增加 7.79 亿元，中国船舶归母净利润同比增加 3.57 亿元。 航空航天领域部分标的日常关联交易预计值保持较快增长。

航空 方面，中航西飞、中直股份、中航光电和江航装备等 2023 年日常关 联交易预计值同比增速分别为 26%、51%、34%和 32%，保持较快增长； 航天方面，航天电器 2023 年日常关联交易预计值同比增速达 38%。此 外，中国动力 2023 年日常关联交易预计值同比增长 39%。合同负债方 面，2023H1 末，71 只军工标的合计合同负债金额 1763.54 亿元，同 比减少 6.32%，维持高位；存货方面，71 只军工标的存货 2783.33 亿 元，同比增长 12.51%，生产准备充分。