航材股份研究报告：新材料平台型龙头，多业务齐头并进.pdf

上传者：J****
时间：2023/09/05
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航材股份研究报告：新材料平台型龙头，多业务齐头并进。公司下设钛合金精密铸造、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、高温合金熔铸四大事业部。21-22 年，得益于我国航空航天事业快速发展和国际民航业务的恢复，公司实现营收 19.47/23.35 亿元，同比增长 34.04%/19.95%。利润端伴随审价影响消退后，公司净利率维持稳定，21-22 年公司归母净利润为 3.75/4.42 亿元，同比增长 32.57%/17.91%。公司聚焦航空航天军品主业，军品营收占比稳定在 70%以上，钛合金、高温合金军品 20-22 年营收 CAGR 为 30.23%/72.13%，橡胶密封件、透明件军品 CAGR 为 17.26%/21.21%。

航空航天新材料：下游应用的根本保障，国防的刚需产品

1）钛合金铸件：航空航发需求共振，飞机机体与航空发动机中钛合金用量不断提升，航材股份产品谱系齐全，其中中介机匣产品“爆款”属性凸显； 2）橡胶与密封材料：军机/民机的必选材料，高性能特种橡胶发展趋势向好，公司橡胶与密封材料业务实现多个国内“首次”，引领国内技术突破；3）透明件：军机关键部件，代次升级构筑长期成长逻辑，公司有望维持高市占率； 4）高温合金母合金：供给端国产替代+需求端强耗材属性，公司“国家队” 优势显著，产品覆盖国内全部批产的航空发动机用高温合金母合金产品。

航材股份：具备强耗材属性+长管线逻辑的新材料平台型龙头

1）强耗材属性：公司钛合金铸件、高温合金母合金等多个产品穿透式下游为航空发动机，从维修频次来看，航发热端部件>发动机整体>军机，公司产品具备强耗材属性；2）长管线逻辑：公司众多未定型母合金牌号仍为来料加工业务模式，转批产后或可转为直销，助于业绩释放；3）背景优势：控股股东航材院已成立 60 余年，现有 17 个材料技术领域，为我国军工新材料国家队；4）技术优势；公司实现多个“最早”，在国内最早开始钛合金精铸技术研究、最早掌握直升机旋翼弹性元件技术、最早从事航空座舱透明材料应用研究与研制、从上世纪 60 年代开始从事高温合金熔炼技术研究。