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军工行业2023年中报总结：中期调整影响短期增速，航空发动机需求旺盛。2023H1 国防军工（中信）板块共实现营业收入 2192.79 亿元，在 A 股中营收占比 0.62%； 归母净利润 180.78 亿元，在 A 股中归母净利润占比 0.62%。营收、归母净利润同比增速分 别为 10.07%、7.16%，在 30 个行业中分别排名第 11、第 16。2023H1 国防军工（中信）指 数上涨 15.36%，涨幅排名第 9。

中期调整下增速短期放缓。军品收入或者利润占比过半且 2020 年以来口径未发生重大变化 的 103 个标的 2023H1 共实现营业收入 1981.47 亿元，归母净利润 196.69 亿元，营收、归 母净利润分别同比增长 14.87%、6.93%，同比有所放缓。103 个标的的半年报中，有 14 家 以上明确提及“下游客户采购计划的阶段性调整”、“装备采购计划延期”、“客户合同 签订延迟”、“市场出现周期性波动”等因素对报告期内营收利润产生影响。

产业链景气传导，利润下游增速稳健上游增速回落。2023H1 上中下游各产业链环节营收增 速中值较 22 年都有下降，归母净利润增速变化差异较大：上游归母净利润增速中值从 2022H1 的 20.51%降至 2.85%，中游从 12.51%降至 9.36%，下游从 18.19%降至 14.21%。随 着产业链景气度自上游向下游传导，上游企业在经历了 2020H2 以来高速增长之后， 2023 年在行业调整情况下上半年增速进一步放缓。

盈利水平变化幅度与供需格局紧密相关。随着“十四五”装备批产规模提升，阶梯降价、 批次降价逐步成为常态，在制造业批量生产规模效应的产业规律驱动下，叠加降本增效举 措的实施，相关企业利润率尽管略有下降但降幅有限，盈利水平保持相对稳定。从 2022 和 2023H1 情况来看，盈利水平变化幅度与供需格局紧密相关：供给有限的主机厂、单一来源 采购企业毛利率、净利率整体相对稳定，而市场化程度较高的环节毛利率、净利率降幅略 大。

税金及附加显著提升，增值税政策影响逐步显现。2023H1，103 个军工企业税金及附加合 计 12.53 亿元，同比增长 74.34%，增速显著高于营收增速（14.87%）。分季度看，近 4 个 季度以来，军工板块 103 个标的合计税金及附加整体同比大幅上升，2023Q2 为 7.34 亿元， 同比增长 74.61%。

航空稳健增长。6 大细分方向中，2023H1 营收、归母净利润同比增速中值：航空方向 40 个 标的分别为 10.21%、16.49%；航天方向 8 个标的分别为 15.26%、6.89%；舰船方向 6 个标 的分别为-8.50%、-29.77%；地面兵装方向 8 个标的分别为-2.19%、13.24%；通用配套方向 25 个标的分别为 1.30%、-13.82%；电子元器件方向 16 个标的分别为 8.38%、4.14%。