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纺织服饰行业2023年中报总结：趋势改善，期待全年持续增长。服饰零售稳步复苏，表现符合预期。2023 年以来线下客流恢复，服饰行业终端消费稳步 改善。1~7月累计服装鞋帽针纺类零售额同比2022年/同比2021年分别+11.4%/+1.3%， 同期社零总额分别+7.3%/+7.1%，服饰品类消费恢复势头略弱于消费大盘整体。 品牌服饰：收入稳健增长，盈利质量明显修复，营运趋于健康。2023H1 品牌服饰重点公 司收入/业绩同比 2022 年分别+11.2%/28.5%（同比 2021 年分别+19%/14%）。1）终 端流水改善的同时，经营杠杆及零售效率的优化驱动盈利质量修复。2023H1 品牌服饰重 点公司毛利率/净利率同比分别+2.2pct/+2.5pct 至 54.5%/14.5%。2）营运状态进一步 健康化：2023 年 7 月我国纺织服饰行业产成品库存同比下滑 4%，目前行业渠道库存可 控，品牌商现金流管理基本正常，为 2023Q3~Q4 健康运营打下基础。3）分季度来看， 2023Q2 板块收入及业绩同比增速快于 Q1，我们判断主要系基数差异所致。

中高端服饰：个股分化，男装、渠道扩张的品牌流水表现更强。2023H1 中高端服 饰重点公司收入/业绩同比 2022 年分别+18%/+47%（同比 2021 年分别 +16%/+20%），恢复情况良好。中高端男装年初以来流水迅速恢复、运营稳健， 我们估计比音勒芬/报喜鸟 2023 年业绩分别增长 30%+/40%+，表现领先行业。

大众服饰：降本控费带动经营质量修复，低基数下业绩快速增长。2023H1 板块重 点公司收入 / 业 绩 同 比 2022 年分别 +5.2%/+61.6% （同比 2021 年分别 -6.0%/-10.3%）。消费信心仍在缓慢修复中，大众服饰 2023H1 终端表现相对较弱， 板块公司通过提效控费带动盈利质量提升。

家纺：终端仍以弱复苏为主，加盟渠道发货逐步回暖。2023H1 板块重点公司收入/ 业绩同比 2022 年分别+3.1%/+24.5%（同比 2021 年分别+1.3%/2.6%）。龙头库 存去化顺利、现金流稳健，线下渠道策略分化、线上产品升级成趋势。 运营趋势分析：男女装差异化表现在全年预计持续，下半年渠道有望进入净拓阶段。1） 渠道趋势：在客流恢复的带动下，全年线下店效同比预计明显提升。与此同时，我们判 断品牌商在 2023 年重启开店计划（大部分公司 H1 渠道仍在调整，门店扩张预计在 H2 预计体现的更加明显）、进一步带动线下销售增长。2）2023 年以来，服饰细分品类呈 现出差异化表现：具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋服板块韧性更好，女装 恢复相对较慢。我们判断这一趋势在 2023 全年预计持续，优质男装公司在拓店+店效提 升的带动下业绩有望持续释放。

纺织制造：订单环比改善趋势初显，期待后续进一步优化。1）2023H1 成衣制造板块重 点公司收入同比-10.3%/业绩同比-11.0%，我们判断下滑主要系订单需求疲软，板块内部 公司表现趋于一致。2）展望 2023H2：我们判断下游品牌商去库存接近尾声，预计带动 2023Q3~Q4 服饰制造公司产能利用率逐步改善。与此同时，去年同期基数逐步走低，我 们预计板块重点公司 2023H2 收入及业绩有望出现正增长。