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家电行业2023年中报综述：23Q2收入环比提速，盈利持续改善。2023H1：板块营业总收入 7622 亿元（YoY+4.5%），净利润 554 亿元 （ YoY+13.3% ）， 毛 利 率 24.7% （ YoY+2.4pct ）， 净 利 率 8.4% （YoY+0.6pct）。（本文净利率/净利润均指剔除异常公司后归母口径）

2023Q2：板块营业总收入 4124 亿元（YoY+7.1%，增速环比+5.5pct）， 净利润 324 亿元（YoY+15.7%，增速环比+5.6pct），毛利率 25.7% （YoY+3.0pct），净利率 9.0%（YoY+0.7pct）。

收入端看，23Q2 延续改善态势，各板块同比均实现增长，其中白电持 续领跑、小家电改善最明显。23Q2 板块总营收同比+7.1%，其中白电、 黑电、厨电、小家电、零部件、照明电工分别同比+9.2%、+3.1%、+5.4%、 +3.4%、+2.2%、+11.2%，增速环比+3.0pct、+9.3pct、+10.4pct、 +14.9pct、+4.2pct、+4.5pct。上半年空调景气度较好，后续其他可选 品类有望逐步恢复；出口基数偏低且海外去库存后进入补库周期，外 销边际向好。

盈利端看：23Q2 同环比均有改善，板块单季净利率接近 2019 年水平， 规模效应下有望延续修复态势。23Q2 板块净利率同比+0.7pct，其中 白电、黑电、厨电、小家电、零部件、照明电工分别同比+0.6pct、-1.2pct、 +1.9pct、+0.7pct、+0.9pct、+2.7pct。后续原材料、汇率要素可能弱 于上半年，但收入恢复增长后规模效应变强，我们认为盈利改善仍将 贯穿全年。

白电：2023H1 收入/利润分别同比+7.8%/+15.4%；23Q2 收入/利润分 别同比+9.2%/+17.3%，毛利率、净利率同比+2.2pct、+0.6pct。空调 景气度较好，龙头公司均延续稳健增长，海信家电超预期。

厨电：2023H1 年收入/利润分别同比+0.5%/+12.4%；23Q2 收入/利润 分别同比+5.4%/+20.0%，毛利率、净利率同比+3.1pct、+1.9pct。竣 工改善逐步传导至收入端，板块盈利修复略超预期。

小家电：2023H1 年收入/利润分别同比-4.1%/-2.1%；23Q2 收入/利润 分别同比+3.4%/+11.6%，毛利率、净利率同比+1.8pct、+0.7pct。需 求环比改善，出口链、消费降级标的业绩领跑，石头科技超预期。

黑电：2023H1 年收入/利润分别同比-1.4%/-3.2%；23Q2 收入/利润分 别同比+3.1%/-32.1%，毛利率、净利率同比+5.2pct、-1.2pct。彩电集 中度提升，海信视像业绩高增，智能投影增速放缓。